东吴证券-晶盛机电-300316-Q1业绩超市场预期，21年迎戴维斯双击-210407

　　晶盛机电(300316)
　　事件：晶盛机电发布2021Q1业绩预告，预计2021Q1实现归母净利润2.4-2.8亿元，同比+80%-110%，预计非经常性损益金额为4500万元-5000万元。
　　投资要点
　　一季度业绩大超市场预期，在手订单充足保障短期业绩高速增长
　　公司业绩预告预计2021Q1实现归母净利润2.4-2.8亿元，同比+80%-110%，其中非经常性损益金额为4500万元-5000万元，扣非归母净利润为1.9-2.4亿元，同比+46%-81%，主要系下游硅片厂积极扩产，公司作为长晶设备龙头实现订单量、营收规模、利润规模三重增长。
　　2021年3月，公司公告与中环签20.8亿光伏设备大单，具体内容包括，向中环协鑫销售全自动晶体生长炉16.18亿元（2021年5月31日前完成交付）、单晶硅棒加工设备1.94亿元；以及向中环光伏销售线切机设备2.67亿元，上述合同金额总计20.79亿元（以上合同金额均含增值税）。值得关注的是，线切设备（切片机）涉及精密加工，难度系数很高，210尺寸的“线切设备（切片机）”是晶盛初次获得批量订单，体现了晶盛机电在光伏领域的技术延展性。
　　2020Q3末，公司未完成合同总计59亿元（含税），其中未完成半导体设备合同4.1亿元（含税）。加上新接的20.79亿元订单，公司在手订单总金额为80亿元左右，为2019年营收的2.6倍，按照目前的订单确认进度，我们判断2021年晶盛机电的业绩都将高速增长。
　　光伏硅片环节迎扩产潮，210大硅片拉长设备景气周期
　　2019年起隆基、中环、晶科、晶澳、上机数控、京运通等光伏企业相继启动硅片扩产。我们预计2020-2022年国内年均新增硅片产能超100GW，对应20-22年年均新增设备需求超200亿（2亿元/GW）。存量市场方面，伴随着行业对大硅片已达成共识，未来3-5年存量市场有1万多台单晶长晶炉需要淘汰，国内年均存量更新硅片产能超50GW，对应2020-2022年存量设备需求超100亿（2亿元/GW）。
　　龙头设备商规模化优势凸显，晶盛机电将充分受益大硅片扩产潮
　　光伏行业未来，设备商的规模将和技术水平一样重要。在大硅片成本中，设备折旧占比已经不再是第一位，硅片厂商更看重设备商的能力是配套效率，包括：1）交付能力，根据我们的测算，中性假设下，晶盛单日出货量可达21台，以每周工作6天、每月4周计算，单月出货量可达500台左右。目前晶盛是国内仅有的单月可交付500台以上长晶炉的设备企业，且交付能力仍有提升空间；2）服务能力，晶盛设备到场后投入运营和产量爬坡所耗费的时间短，并且能够稳定保持产量；3）未来研发潜力，具有持续研发能力、能够不断提高设备产能和降低能耗的设备商将显著受益。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年净利润分别为8.54/13.29（维持原值）/18.08（维持原值）亿元，对应PE为52/33/25，维持“买入”评级。
　　风险提示：光伏下游扩产进度低于预期，半导体业务进展不及预期。