国信证券-拓普集团-601689-2020业绩快报&2021Q1业绩预增点评：绑定客户放量，业绩持续高增-210407

　　拓普集团(601689)
　　2020年超额完成中报预期的营收目标，2021Q1业绩高增
　　公司预计2020年实现营收65.1亿元（2020中报预测55~65亿元），同比+21.41%；归母6.21亿元，同比+36.10%，扣非归母5.67亿元，同比+36.90%。同时2021Q1由于“特斯拉业务显著放量+下游需求持续回升”拉动利润近翻番（特斯拉Q1交付量同比+109%至18.5万辆），预计归母2.2～2.6亿元，同比+93.5%～128.7%；扣非归母2.14～2.54亿元，同比+98.9%～136.0%。
　　精准定位多品类赛道的模块化供应商，未来成长可期
　　公司系NVH龙头，前瞻布局汽车电子（IBS、EPS、智能座舱产品等）、轻量化底盘及热管理业务（已成功研发了热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等热管理领域相关产品），精准定位多品类赛道的模块化供应商。在吉利、通用等成熟客户基础上，深度绑定特斯拉等新势力。近期公司积极布局完善全球产能布局，1）在波兰新设全资子公司，有效辐射周边国家。2）新设“拓普电动车热管理系统（宁波）有限公司”，进一步扩大产能，随未来产能的逐渐释放，公司业绩成长可期。
　　深度绑定特斯拉，项目集群进入收获期
　　公司产能自2016年以来持续扩张，2020年下半年进入景气向上周期，2021年可期：1）持续突破特斯拉产品体系（轻量化结构件、内外饰及热管理），随具爆款潜力的国产版ModelY车型上量，业绩进入快速增长通道。2）积极与蔚来、小鹏、理想等造车新势力开展合作，探索Tier0.5级的合作模式，头部新势力2021年销量具翻倍潜力。3）热管理及轻量化件具较大增量空间。公司面向新能源车市场推出的T0.5级平台型服务获得了众多新势力客户的认可，布局的“2+3”前瞻性项目集群开始进入收获期。
　　风险提示：行业复苏不及预期，新品研发及客户拓展不及预期。
　　投资建议：特斯拉国产化核心标的，维持“增持”评级
　　预计公司20/21/22年归母净利润为6.21/10.45/12.60亿（原：6.36/10.46/12.60亿元），基于产能释放而边际成本下降、毛利率环比上升及特斯拉国产版ModelY放量，业绩持续高增，预计20/21/22年EPS分别为0.59/0.99/1.19元，维持“增持”评级。