方正中期期货-铁合金期货季报：供应端扰动结束 中期价格下行趋势确立-210405

　　一季度铁合金市场波动剧烈。一方面是由于年初内蒙地区能耗双控的出台使得市场对铁合金的供应端一度产生明显的收缩预期，另一方面主产区电费上调的预期也从成本端提升了铁合金的整体估值。铁合金期现价格走出两轮较为流畅的上涨行情。但由于实际产量的降幅并不及市场预期，加之下游钢厂的需求较为低迷，铁合金价格的两轮上涨均难以为继。随着市场短期看涨情绪平复后，价格均逐步回归实际供需，抹去前期涨幅。总体而言，一季度铁合金市场在强预期与弱现实的持续博弈中冲高回落走势明显。期间盘面的升水幅度也为近年来少见，市场情绪对价格的提振效应极为显著。
　　展望二季度，铁合金市场供应端的扰动将基本结束。产量止跌企稳后有望重回之前的增产趋势。需求方面，二季度粗钢压产的执行力度将进一步增强，钢厂对铁合金的实际需求有进一步走弱的预期，主动补库意愿仍难有明显提升，钢招价格和采量将维持在低位水平，铁合金自身厂库和社库预计将进一步累积。中期来看，年内剩余时间内锰硅和硅铁的供需平衡表将逐步宽松，全年价格高点已过。成本方面，随着锰硅产量的复苏，锰矿需求二季度有望得到一定程度改善，但外矿对华5月报盘进一步回落，且港口库存总量矛盾仍较为突出，锰矿价格难有明显走强，锰硅下方成本支撑力度有限。随着焦炭供需的逐步宽松，硅铁原料端价格也难有明显上移。总体而言，铁合金期现价格二季度将进一步回归自身基本面，价格仍将持续承压。但考虑到当前估值水平已较为合理，进一步下行空间应较为有限。对于持有现货资源的合金厂家或贸易商来说，铁合金价格中期下行趋势已经确立，待盘面升水现货时应积极尝试卖出套期保值的操作。