开源证券-比亚迪-002594-比亚迪3月产销点评：整车产销量、电池装机量均超预期，看好后续DM-i放量-210407

　　比亚迪(002594)
　　比亚迪 3 月整车销售、动力储能电池装机均超预期，维持“买入”评级
　　比亚迪 3 月汽车销量 4.08 万辆，同比+33%，环比+95%；新能源乘用车销量 2.34万辆，同比+99%，环比+131%，略超我们预期； EV 乘用车销量 1.63 万辆，同比+56%，环比+108%；PHEV 乘用车销量 0.71 万辆，同比+433%，环比+210%。
　　（1）3 月新能源车销量优于 1 月：1 月新能源乘用车销量 2.21 万辆（EV 乘用车1.52 万辆，PHEV 乘用车 0.68 万辆），经历 2 月阶段性低谷后，目前比亚迪新能源汽车业务已重回增长快车道。
　　（2）3 月燃油车销量 1.66 万辆，1 月 2.52 万辆，主要系 3 月起秦 plus DM-i、宋plus DM-i 车型上市对燃油车市场的替代效应。
　　（3）预计汉销量 1.1-1.2 万辆左右，基本与 1 月相当。我们维持此前盈利预测，预计 2021-2023 年公司归母净利润 56.41/71.13/86.08 亿元，EPS 分别为 1.97/ 2.49/3.01 元，当前股价对应 P/E 为 89.3/70.8/58.5 倍，维持“买入”评级。
　　Q1 动力储能电池装机 5.26GWh， 预计全年装机量突破 25GWh，同比+98.4%3 月公司动力&储能电池装机量 2.15GWh， Q1 累计装机量 5.26GWh，同比+293%；预计全年装机量 25GWh，同比+98.4%。我们推断除了自有品牌新能源车销量大增外，动力电池外供以及储能业务增长亦是主要贡献力量，2021 年将是比亚迪储能业务快速增长的第一年。
　　看好后续 DM-i 车型放量，预计 2021 年新能源乘用车销量 38.79 万辆我们看好后续 DM-i 放量，我们预计比亚迪 2021 年新能源乘用车销量有望达38.79 万辆，同比+148.3%，其中 EV19.47 万辆，同比+47.8%，PHEV19.32 万辆（DM-i 系列车型销量 15 万辆） ，同比+275.7%。
　　风险提示：新能源汽车销量低于预期、刀片电池产能爬坡进度低于预期。