安信证券-比亚迪-002594-3月销量表现优异，高增长仍在路上-210407

　　比亚迪(002594)
　　事件：比亚迪发布3月份销量数据：3月份销售汽车4.1万台，同比增长33.4%，环比增长95%。
　　新能源车销量显著回升，汉贡献较大。公司3月份共销售新能源乘用车2.34万辆，同比增长98.81%，环比增长131%，亦好于1月份的1.99万辆，总体表现较好，我们预计其主要在于：1）春节后汽车消费迎来复苏，叠加上海将于5月份实施新的限行政策，新能源汽车需求显著改善；2）比亚迪汉热度持续向好（截止4月7日，汉在汽车之家新能源车板块的日关注度数据位列前三，高于Model3）；3）秦PlusDMi陆续开始交付用户，贡献一定的增量；4）与滴滴合作的D1产能持续爬坡。我们认为，在上海限行新政、深圳地补的带动下，2021年上半年比亚迪汉、唐有望维持较高的销量水平。
　　DM-i反响热烈，有望持续热销。公司DM-i平台前2款车型——秦PlusDM、宋PlusDM在3月份上市后，市场反响热烈，这两款车型在各主流汽车社区（懂车帝、汽车之家APP）受关注度较高，截至4月7日，秦PlusDM、宋PlusDM在汽车之家新能源板块的日关注度分别位列第2、5名，好于大众ID4、ModelY等车型。根据公司2020年度业绩发布会，截止2021年3月底，这两款车型的订单已经达到5万台，且仍在持续增加。另外，根据公司微信公众号，公司第三款DM-i车型——唐DM-i将于4月份上海车展上市。随着公司产能爬坡、新车型陆续上市，我们预计未来DM-i车型有望持续热销。
　　多款纯电新车型即将上市，销量值得期待。根据公司微信公众号，公司将于2021年4月7日晚间发布4款全新搭载刀片电池的纯电车型：秦EV、秦PlusEV、宋PlusEV以及E2，此前，搭载刀片电池的比亚迪元Pro已于3月份上市。这些车型性价比优势显著，且在续航等核心痛点方面有较大升级，预计上市后有望带来显著销量增量。另外，根据搜狐网报道，比亚迪还将于2021年上海车展发布全新一代纯电平台，其充分发挥了“电动汽车在空间、驾驶性、智能化方面的优势”，且在“安全、成本、续航等方面达到燃油车的同等水平”。
　　投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为62.46、112.79以及136.32亿元，对应当前市值，PE分别为80.7、44.7以及37倍，维持“买入-A”评级。
　　风险提示：补贴大幅退坡；新品推进力度不及预期