兴业证券-中远海控-601919-2021Q1运价继续大幅提升，公司业绩大幅增长-210406

　　中远海控(601919)
　　投资要点
　　事件：中远海控发布2021年第一季度预增公告，2021年第一季度归母净利润154.5亿元，去年同期为2.9亿元；扣非后净利润154.1亿元，去年同期为0.8亿元。
　　点评：
　　2021Q1集运市场运价继续大幅提升，公司净利润继续同比、环比大幅增长。2020Q4海外疫情二次爆发，中国出口暴增，集运需求强劲，同时海外疫情导致供给受限（海外港口作业效率下降，港口拥堵，同时内陆运输受阻，导致集装箱船及集装箱周转下降），刺激运价大幅提升，2020Q4CCFI指数均值(用每周的指数简单平均计算)1250点，同比增长52.6%。CCFI指数2002年开始公布，2002-2020年季度均值最高为2012Q2的1283点，2020Q4接近历史高点。2021Q1集运需求继续维持强劲，海外疫情导致的供给受限延续，运价继续大幅提升，2021Q1CCFI指数均值1952点，比2002年以来的上一个历史高点高出了52%，环比2020Q4增长56.1%，同比增长112.3%，公司2021Q1净利润继续同比、环比大幅增长。
　　苏伊士运河搁浅事件，短期加剧了供给短缺。3月23日，大型集装箱船在苏伊士运河搁浅导致航道中断，虽然在3月29日之后恢复，但在此期间拥堵船舶的船期被打乱，预计需要数周才能恢复正常，短期加剧了供给短缺。
　　2020Q1集装箱新船订单暴增，后续情况有待继续跟踪。根据Clarksons统计，2021Q1集装箱新船订单140万TEU，占同期全球集装箱船队规模的约6%，而2020年全年集装箱新船订单仅81万TEU，。2021年3月底集装箱船在手订单占现有船队规模比例从2020年底的10%提升至15%。2020Q1集装箱新船订单暴增，这批新船订单中的一小部分将于2022年交付，大部分将于2023-2025年交付，会提升集运市场2023年及以后的供给增速，后续新船订单的情况有待继续跟踪。
　　投资建议。由于海外疫情恢复的进度低于我们此前预期，同时苏伊士运河搁浅事件短期加剧了供给短缺，暂不考虑股本转增影响，我们将对公司2021年EPS预测从1.71元上调至2.45元，维持2022-2023年的预测，预计2021-2023年EPS为2.45、1.15、1.22元，公司2021年4月6日收盘价（14.68元）对应2021-2023年PE为6.0、12.7、12.0倍，对应2021年PB为2.4倍。短期看，如果海外疫情得到控制，供应链逐步恢复正常，目前极高的运价水平难以长时间维持，2021年集运市场可能呈现前高后低的走势，但总体仍将处于较好水平。中长期看，若新船订单量能保持在理性水平，行业供给增速将趋缓，同时集中度提升带来市场结构改善，在需求正常的情况下，行业中长期趋势向上。公司是国内唯一从事全球性集装箱海运的企业，运力规模全球第三，中长期发展前景向好，建议投资者择机配置，维持公司“审慎增持”评级。
　　风险提示。新冠疫情反复、全球经济及贸易形势恶化、新船订单超预期增长、集运需求低于预期、集运供给超出预期、市场恶性竞争、油价大幅波动、汇率大幅波动、商誉减值风险