东方证券-中远海控-601919-中远海控2020年年报点评：长风破浪大船起航-210401

　　中远海控(601919)
　　核心观点
　　公司发布 2020 年年报， 全年归母净利润大幅提升至 99.27 亿元。 中远海控发布 2020 年全年财务数据， 2020 年公司实现营业收入 1712.59 亿元，同比增长 13.37%，实现归母净利润为 99.27 亿元，同比增长 46.76%，实现扣非归母净利润为 95.93 亿元，同比增长 505.1%。公司全年毛利率提升至14.21%，净利率提升至 7.7%， ROE 为 25.05%。由于公司母公司资产负债表未分配利润项目为负，公司 2020 年度不进行利润分配，但拟向全体股东每 10 股转增 3 股。
　　集运行业迈入景气周期，公司集运业务量价齐升释放盈利弹性。业务量环节，公司集运货运量为 2634.45 万 TEU，同比增长 2.35%，其中中远海运集运实现货运量 1888.25 万 TEU，同比增长 0.52%。运价角度，全年 CCFI 与SCFI 综合指数运价均值都实现大幅度提升，以 CCFI 指数为例全年运价均值为 984 点，同比上涨 19.5%，其中 2020 年 Q4 均值为 1250 点，同比上涨 37.4%。拆分公司单箱收入水平，集运航线外贸单箱收入为 1011 美元/TEU，同比上涨 13.6%，内贸市场单箱收入为 2177 元/TEU，同比上涨 0.7%。公司全年集运收入 1660.09 亿元，同比增长 14.64%。
　　完善航运网络，拓展端到端服务能力。 截止 2020 年公司运力合计 307.3 万TEU，同比增长 3.6%；目前合计运营 278 艘国际航线， 54 艘中国沿海航线，挂靠全球 105 个国际和地区的 352 个港口。 公司依托全球化网络布局优势，构建起覆盖更广、效率更高的陆海一体化服务通道。
　　财务预测与投资建议
　　考虑到今年集运市场仍处于供需改善周期，行业运价确定性抬升， 我们上调公司 2021/2022 年 EPS 至 2.42/1.45 元，（原预测为 1.12/0.93 元），引入2023 年 EPS 盈利预测为 1.02 元。参考可比公司，同时考虑到今年集运行业处于景气度高位， 明年行业业绩下滑风险，按照可比公司 14 倍估值给予40%折价给予 2021 年 8 倍 PE，上调目标价为 19.36 元，维持买入评级。
　　风险提示
　　疫情影响全球外贸需求，行业开启恶性价格战，油价大幅上涨