平安证券-华兰生物-002007-血制品保持平稳，流感疫苗驱动公司快速发展-210330

　　华兰生物(002007)
　　投资要点
　　事项：
　　公司发布2020年年报：全年实现营收50.23亿元（+ 35.76%），实现归属净利润16.13亿元（+25.69%），扣非后归属净利润为14.78亿元（+28.83%）。符合预期。
　　公司公布分红预案：每10股派现3元（含税）。
　　平安观点：
　　克服疫情影响，血制品产销保持平稳：
　　国内疫情一度影响血制品企业的正常采浆工作，2020 年国内总采浆量估计在 8300 多吨，相比 2019 年下降 8%左右。考虑到检疫、生产和批签发所耗费的时间，采浆减少造成的影响主要在 2020 年下半年体现。华兰在疫情后快速、多途径实现生产恢复，全年采集血浆 1000 多吨，与 2019年基本持平。
　　从供应端看，公司三大核心产品批签发数量基本保持平稳，其中白蛋白全年批签发 252 万瓶（折合统一规格，下同），比 2019 年增加 2.88%；静丙批签发 131 万瓶，比 2019 年减少 9.41%；八因子批签发 54 万瓶，比2019 年减少 14.95%。
　　销售端也基本处于平稳状态，其中白蛋白销售 9.57 亿元（-2.22%），静丙销售 8.24 亿元（-7.49%），包括八因子在内其他血制品销售 8.10 亿元（+4.63%）。疫情缓解后，国内血制品整体供需回归平衡，从 PDB 数据看各类产品价格变化不大。
　　我们预计 2021 年无论是行业整体还是华兰生物，采浆量相比 2020 年均会有所增加，公司血制品板块有望重回稳步增长状态。
　　流感疫苗产能释放，保障销售快速增长：
　　2020 年公司新建疫苗产能正式投产，流感裂解疫苗供应能力得到显著提升，成为全年业绩增长的核心驱动力。
　　华兰 2020 年全年批签发四价流感疫苗 2062 万支，批签发三甲流感疫苗成人剂型 125 万支、儿童剂型 128 万支。与公司 24.21 亿元的疫苗销售规模基本匹配。
　　2021 年公司在进一步优化流感疫苗生产效率，同时年内还会有新生产车间落地，上述两个因素共同作用，确保公司流感疫苗未来 2 年中继续保持较快增长。公司四价流感疫苗的儿童剂型也已经完成临床试验，如果顺利的话有望能在 2021 年内上市。 目前国内尚无四价的儿童剂型流感疫苗， 产品竞争格局良好且潜在需求非常大。
　　维持“推荐”评级：公司血制品供应稳中有升，四价流感疫苗仍有扩产和增效空间。考虑疫情后民众接种疫苗意愿进一步提升，调整并增加公司 2021-2023 年 EPS 预测为 1.07、1.26、1.44 元（原2021-2022 年 1.04、1.23 元） ，维持“推荐”评级。
　　风险提示：全国血制品供需由紧缺转为平衡，竞争压力加大；产品研发是高风险高收益行为，存在失败的可能性；白蛋白以外的血制品需要学术推广，可能影响公司利润水平。