太平洋-当升科技-300073-主业扎实，驶向快车道-210326

　　当升科技(300073)
　　事件：2020年扭亏为盈，公司实现营业收入31.83亿元，同比增长39.36%，归母净利润3.85亿元，同比增长284.12%;扣非后归母净利润2.43亿元。经营活动现金流净额6.61亿元，同比增加90.26%。报告期内，公司归母净利润和扣非后净利润差异较大，主要是元气结汇到期及公允价值变动的收益7498.3万元，中科电气出售股票及公允价值变动的收益6700.28万元，以及相关政府项目分摊至档期损益2555.78万元等，合计16928.87万元计入非经常性损益，影响扣非后净利润14134.2万元。
　　点评：
　　正极材料产能和销量大幅增加，国内外市场同时发力。截止到2020年底，公司是国内最知名的三元正极材料供应商，坚持创新驱动战略，围绕市场需求，加大高镍低钴产品的投入，产品已经得到国内外客户的认可。报告期内，正极材料销量2.4万吨，同比增加58.39%（2019年销量1.52万吨）。其中，海外销量超过1万吨，占比40%以上。正极材料实现营业收入30.14亿元，同比增加38.45%；多元材料营业收入24.68亿元，占比81.85%，钴酸锂营业收入5.34亿元，占比18.15%。多元材料的毛利率为18.11%，盈利能力行业领先。公司已有正极材料产能4.4万吨，其中在建1万吨，建成3.4万吨。公司还有更多的产能在规划中，另外公司也在讨论海外建厂事宜。同时，公司还有多款产品在研发和送样测试中，发展潜力巨大。全球新能源汽车处于高速发展期，根据多国政府和主流车企的发展目标，到2025年，全球新能源汽车产销量将超过1000万辆，对动力电池的需求在600GWh以上，市场空间巨大。公司作为正极材料的龙头企业，将长期受益新能源汽车行业高景气。
　　高端装备逆势增长。报告期内，中鼎高科强化创新，成功开发出32座大工位、大幅宽圆刀模切机并实现销售。实现营业收入1.7亿元，同比增加57.99%，实现净利润4152.59亿元，同比增长89.45%。公司高端制造产品主要应用在新能源材料、军工等市场，能稳健的增长。投资建议：公司是国内外知名的正极材料企业，尤其是在高镍三元材料领域全球领先，公司的产品已经大规模配套海外动力电池企业。我们预计，公司2021-2023年净利润分别为6.27亿、8.53亿和10.76亿；EPS分别为1.38元、1.88元和2.37元；对应PE分别为33、24和19倍，给予“买入”。
　　风险提示：新能源汽车行业不及预期，扩产进度等风险。