东北证券-太阳纸业-002078-拟推限制性股票激励计划，夯实长期发展人才基础-210327

　　太阳纸业(002078)
　　事件：
　　公司 3 月 25 日晚公布限制性股票激励计划草案（2021-2023），拟向激励对象授予限制性股票总计不超过 6287.20 万股，占该计划草案公告时总股本的约 2.40%，授予价格为 8.45 元/股。本计划不设置预留股份。
　　点评：
　　拟推限制性股票激励计划，捆绑核心人员利益。 本次激励计划授予对象为公司董事、高管以及核心业务（技术）人员共计 1219 人， 约为公司上期股权激励人数的 2 倍， 受益人员相对较多。同时，本次限制性股票的公司业绩考核目标为以 2020 年净利润为基数，公司 2021-2023 年净利润增长率不低于 30%/ 40%/ 50%，分别对应 25.6/ 27.6/ 29.6 亿净利润目标，年复合增长约 14.5%， 彰显公司对未来发展信心。目前公司拥有山东、老挝、广西三大生产基地，各地新产线项目正在稳步推进，公司正处于快速发展关键期，本次激励计划能够绑定核心人员利益，充分调动其积极性，有助于夯实公司长期发展的人才基础，为公司实现业绩持续增长提供保障。
　　行业景气向上盈利增加，产能扩张助力业绩提升。 受益于党建 100 周年以及限塑令、限废令的推行，文化纸和包装纸需求保持旺盛。 同时， 近期海外浆价不断创新高，部分北美和欧洲针叶浆已突破 1000 美元/吨，在浆价助推纸价上涨背景下，公司自有浆线以及低价库存将带来成本优势，公司未来盈利将持续扩大。 另外， 在高端箱板纸原料紧缺背景下，公司高档箱板纸产品价格较为坚挺盈利表现较好，溶解浆价格持续回升亦将改善利润。此外，公司广西北海林浆纸一体化项目一期 55 万吨文化纸、 15 万吨生活用纸产能和配套 80 万吨化学浆、 60 万吨化机浆项目将于 2021 年底至 2022 年初陆续投产，届时公司文化纸总产能将达 300 万吨， 纸浆自给率将提升至 60%，公司生产规模和成本优势将进一步巩固。
　　盈利预测： 预计 2020-2022 年 EPS 为 0.75/ 1.20/ 1.43 元，当前股价对应 PE 分别为 20.86/ 13.05/ 10.97x。 维持“买入”评级。
　　风险提示： 纸价不及预期， 浆价波动， 新产能投放不及预期。