华创证券-教育行业重大事项点评：在线教育专业委员会成立，行业监管力度渐强-210318

　　事项：
　　 根据央视新闻报道， 16 日网信办和中国网络社会组织联合会正式成立了在线教育专业委员会，向全国在线教育行业发出倡议，加强规范行业管理。 会上提到：针对培训机构出现“退费难”“卷钱跑路”等违法违规行为，将完善在线教育行业认证和标准，加大规范力度，强化行业自律和监管；针对培训人员资质参差不齐问题，将制定行业标准规范，组织开展从业人员的评估和（资质）认证，引导企业履行社会责任，加强行业自律；针对烧钱花式营销问题，将引导在线教育企业找准行业定位，回归教育本质，更加注重师资选拔和培训，更加注重内容和产品的研发迭代、质量提升。
　　评论：
　　 针对 K12 课外辅导的监管是 18 年以来政策的延续。 教育部自 18 年以来一直在坚定的推进高考制度的改革，破除 K12 教育中唯分数论思想，促进青少年身心健康全面发展。规范包括在线教育在内的课外辅导为中小学生减负、增强美术体育等学科地位，均是在这一核心思想下的具体措施。因此我们认为，对于 K12 阶段课外辅导机构，特别是学科类课外辅导机构的规范化管理将是常态化的，音体美等素质教育学科重要性也将进一步提升，并有可能在升学考核中得到进一步的体现。
　　教师资质问题将影响在线教育机构的产品供给。 教育部在 2018 年的文件中就曾明确要求线上教育机构教师需要教师资格证，但长期以来并未严格查处，部分机构仍存在无资质教师上课情况，疫情也延后了在线机构老师教师资格证的审查工作。 21 年 2 月，北京市教委已经下发通知要求在线机构核查在职教师信息并下架无教师资质人员在售课程，猿辅导、作业帮等多家机构均有产品下架，且备案教师数量也有所减少。 目前头部在线教育机构备案教师数量多在200 人附近，相比其产品数量，教师供给严重不足。对于教辅机构而言，教师培养能力的重要性将越发凸显。
　　 在线教育营销大战逐步降温，或使以流量换增长逻辑不通。 19 年起在线教育机构的广告投放竞争开始逐渐升温，并在 20 年资本大量进入后达到高峰。 我们预计在线教育广告的投放将逐步规范化，购卖焦虑、虚假宣传等广告乱象将得到整治。同时，广告投放开支也可能会有所缩减，在线教育机构过去两年通过高成本营销获客来换取规模增长的思路将逐渐转化，在线教育机构将从互联网逻辑回归到教育逻辑。
　　投资意见。 我们认为，在线教育专业委员会的成立代表着针对在线教育的监管政策将逐步落地。从严监管将引导在线教育机构将增长逻辑从获取流量转到提高质量， 正本清源， 回归教育本质。应持续关注后续监管政策实质性落地情况，并建议关注具有较强师资培训实力和线下地推能力，并已具备一定品牌壁垒的新东方在线和好未来。
　　风险提示： 行业政策变化超预期； 营销费用超预期。