东兴证券-航空行业2月数据点评：低点已过，节后需求恢复明显-210318

　　事件：2月份，全行业完成旅客运输量2394.8万人次，同比增长187.1%，相当于19年同期的44.5%。2021年春运期间民航运输旅客数量为3539万人次，较19年同期下降51.4%，较20年下降7.8%；平均客座率为64.2%，较19年同期下降18.8%，较20年增长4.6%。
　　2月需求严重不足，航司优先保障客座率：2月数据相较1月更差，主要系春节以及相关政策影响。由于需求严重不足，航司优先保障客座率。可以看到2月运力供给环比大幅下降，但客座率环比并未继续下滑，反而微增，这是航司在优先保障现金流的情况下会采取的运力投放策略。
　　春运先抑后扬，节后明显好转：虽然整体数据较差，但从趋势来看，2月需求经历了先抑后扬的阶段，就地过年政策将节前需求抑制在极低水平，但从节后航空数据可以明显的看出需求端的显著好转。2月17日起，全国高风险地区清零，出游不需核酸检测。此后，民航每日发送旅客稳定在100万人次以上，进入3月后每日发送旅客在130万人次以上，目前国内旅客发送量已经接近19年同期水平。
　　随着政策端的逐步放开以及疫苗的大规模接种，国内航空需求有进一步释放的空间。北京自2021年3月16日起，国内低风险地区人员进返京不再需要持抵京前7日内核酸检测阴性证明，意味着我国大部分地区都不再设置强制性的出入限制，为需求的充分释放创造了条件。在经过一年多的疫情管控后，今年春节与五一有望迎来一波需求的报复性反弹。
　　2月数据意义不大，但要对一季度航司亏损有一定预期：在航空需求已经呈现明显恢复的现在，2月的数据没有必要过多关注，其最主要的影响在于1-2月的不景气会对航司一季报产生确定性的不利影响。各航司的一季报预计还会呈现较大额的亏损，但情况会明显好于20年一季度。现阶段更应该关注的是2月下旬开始的复苏趋势。不出意外，今年航空业最困难的阶段已经过去，3月开始航空数据将有明显好转。
　　投资建议：近期建议关注需求边际改善带来的交易性机会。行业实质性的盈利改善还有待国际航线的恢复，现在看来具体时间点还存在较大不确定性。
　　风险提示：疫情持续时间超预期；宏观经济下行；民航政策变化；地缘政治因素；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。