方正中期期货-商品期权市场策略日报-210316

　　要点：
　　豆粕:美豆高位整理，继续运行1400一线之上，继续上冲动能显不足，M2109合约低位弱反弹。供应端来看，美豆库存即将耗尽，南北美大豆供应转换期，阶段性供应偏紧支撑外盘美豆价格高位运行，目前市场对巴西大豆收割、大豆质量及装船层面消息较为敏感，虽然巴西过多降雨天气可能拖累实际装船节奏，但丰产预期基本确定，后期随着巴西大豆陆续装船，美豆市场价格宽幅波动风险加大，关注3月31日将公布的美豆种植面积及季度库存报告影响。国内市场来看，港口豆粕库存止增回落，大豆库存连续两周下降，巴西大豆收获延迟体现的短期大豆供应趋紧格局兑现，月末有望降至350万吨低位水平，对也将限制短期下行，但4-5月份巨量到港压力仍存，豆粕市场仍存回调风险，短期走势则表现为养殖恢复节奏与巴西大豆到港的博弈，5月之后豆粕市场需求恢复节奏及美豆种植情况将决定未来市场方向，若以当前美豆种植面积9000万英亩的预估，则对应的单产要求将达到52蒲/英亩的高位，也给予了未来一定天气炒作空间，且生猪市场产能逐渐扩增后蛋白需求将复苏，长期可关注南美大豆上市弱势窗口逢低布局豆粕长线多单。M2109合约小幅反弹，经历了2个月的走弱后存在回补可能，但空间有限，压力3400，支撑3200，短期仍以调整对待，前期空单设置保护持有，中长期可逢低布局09合约多单。期权方面，短期可关注卖出宽跨式策略做空波动率。