招商期货-锰硅周度报告：内蒙限电蔓延叠加上下游配合，破前高概率大-210307

　　锰矿：矿山4月报盘集体跟进调涨，期矿成本推升贸易商被动提价，国内维持倒挂且尚无明显供需矛盾，矿端仅为托底支撑难以成为上行驱动。对锰矿的全年判断保持不变，即海外需求复苏拉动矿山外盘调涨带来成本抬升，但国内进口利润因加纳矿进口放量倍受压制。继UMK率先于上周五再次上调4月对华报价后，本周主流矿山陆续跟进集体提涨，港口现货整体倒挂趋深至0-3.5元/吨度，受外盘期矿成本推升贸易商被动提价，打破了自去年年底以来持续两月的弱稳状态，但下游接受及成交有限。国内港口锰矿节后阶段性大垒库存在这两周有所缓和，本周华容口径大减26.52万吨，疏港尚未完全恢复至节前水平的同时库存大幅去化原因为到港锐减，从锰矿发运来看该去库并非趋势性，由此判断国内尚无明显矛盾，矿端仅为托底支撑难以成为上行驱动。
　　锰硅：恒有碳中和趋势利好，乌兰察布以外3月限电停炉成为边际新增驱动，叠加上下游配合突破前高概率大，回调买入结合逢高平仓较为安全。碳中和主题下双控趋势利好的核心逻辑及驱动并未改变且大概率仍将长期持续。全年平衡表中，需求端即使钢铁产量持平，下游出口、金属镁需求恢复以及锰添加量提升下仍有正增预期，只要供给负增长即明确产生缺口。短线来看，本周利多发酵且逐步兑现。发酵体现在内蒙双控3月限电减产加剧且蔓延至乌兰察布以外区域，涉及巴彦淖尔、苏尼特右旗及包头（占内蒙的14%、全国的5%），限电区域合计占硅锰内蒙的69%、全国的23%；逐步兑现体现在其一上游矿山集体提涨、其二下游钢厂生产积极性大增，对硅锰的影响分别为成本抬升235元/吨、周度需求环比+6%。操作上近月过剩矛盾有所缓和但高利润持续，因包头等地边际新增驱动突破前高概率较大，但趋势大涨仍需进一步政策利好，谨慎现货跟进有限套保盘进场走基差回归行情，回调买入结合逢高平仓仍是较为安全的交易方式。
　　风险提示：钢厂双控驱动被动减产、内蒙双控边际转弱