开源证券-投资策略专题：资金跟踪系列之七-调整之下，“新共识”仍坚定-210308

　　美元指数上升，通胀预期回升，海外流动性较好，国内流动性分层有所缓和上周(20210301-20210305)美元指数震荡上行，且上升幅度较大，中美利差整体收窄，收窄幅度同样较大，美债名义/实际利率均有较大幅度上升，其背后反映的通胀预期同样有所回升。对于海外而言，上周美国不同期限/等级企业债信用利差大多走阔，Ted利差略有收窄，仍维持低位，美国金融系统流动性整体仍较充裕；对于国内而言，上周流动性分层有所缓和，信用利差短端收窄，长端走阔。
　　银行、地产及部分通胀品种仍是北上内部共识
　　上周(20210301-20210305)外资配置盘净买入A股91.72亿元，外资交易盘净卖出62.16亿元。行业上，北上配置盘与交易盘仍存在分歧，共识在于净卖出计算机、汽车、传媒以及家电等行业，同时净买入银行、化工、交运、钢铁、房地产、通信、煤炭以及纺服等行业。买入银行、地产以及部分通胀品种仍是北上配置盘和交易盘的共识。分市值看，上周北上配置盘在消费者服务、机械、钢铁、计算机、通信、纺服、有色以及公用事业等板块主要挖掘500亿市值以下的标的。
　　两融活跃度继续下降，净卖出食品饮料等板块，但仍买入银行及部分通胀品种上周(20210301-20210305)两融活跃度继续下降，整体净卖出46.62亿元，主要卖出食品饮料、电新及医药等板块，主要买入有色、石油石化、钢铁及银行等板块。
　　个人投资者“抄底”力量边际减弱，公募资产端和负债端的分歧在扩大上周(20210301-20210305)偏股混合型和普通股票型基金的仓位继续震荡上升，主要加仓电新、食品饮料、有色、化工、钢铁、医药、电子、房地产以及农林牧渔等板块，主要减仓军工以及石油石化等板块，加仓的板块以周期和消费板块为主。值得一提的是，银行、地产继续获得加仓。货币型ETF被持续净申购，这意味着上周货币型基金整体可能被净申购，而近期7天理财产品预期收益率相对于货基收益率上行且上周货基收益率震荡下行，这意味着上周货基吸纳来自理财产品资金的概率可能较低，同时我们看到，上周个人持有比例较高的ETF被净申购，但“抄底”力度在边际在减弱，这意味着当下市场正在从相对收益者为主导转向以绝对收益者为主导，分行业看，在个人持有比例较高的ETF中，与科技、军工、医药以及环保等板块相关的ETF均被净申购，与金融地产、周期、消费以及传媒等板块相关的ETF被净赎回，结合前面主动基金在上周的加仓行为来看：周期及消费是公募主要加仓板块，银行、地产也继续获得一定程度的加仓，但在个人持有较高的ETF中与金融地产、周期、消费相关的ETF被净申购，这意味着主动偏股基金本身与其负债端的个人投资者之间的认知可能再次出现了较大的分歧，而这种分歧可能是当下个人投资者“抄底”力度边际减弱的原因。结合相对稳定的北上配置盘的行为来看：公募基金与其主要对手盘（北上）在银行地产及部分通胀品种仍存在共识，但与其负债端（个人申赎）的行为分歧较大。而以北上交易盘和两融为代表的趋势投资者上周继续表达了对银行及部分通胀品种的认可，这意味着面临调整，市场在银行及部分通胀品种上的共识仍较为坚定。
　　风险提示：测算误差