东兴证券-A股策略周报：业绩窗口期，寻找高弹性品种-210307

　　大类资产价格共振，美债收益率继续飙升，风险资产波动加大。 上周美债收益率继续飙升， 3 月 5 日长端收益率上行至 1.56%，随后带动欧洲的长端国债收益率全线上行。风险资产来看， VIX 指数出现明显上行，美股中对利率更加敏感的科技股大跌，纳指跌 2.06%， 以大市值科技股组成的纳斯达克 100 指数也下跌 1.87%。外围市场的剧烈波动一定程度也影响 A 股市场。风险溢价来看， 创业板指、沪深 300 风险溢价分别由 3 月 1 日的-1.78%、 2.81%回升至 3 月 5 日的-1.72%、 2.93%。 创业板波动率更是接近前期新高位置，近 7 日波动率达 6.48%（此前低点为 2.07%）。结构上，大市值较小市值跌幅更大，而前期涨幅较大、估值较高的板块包括有色（特别是镍钴锡锑、铜等子板块） 、食品饮料、家电等跌幅居前，而顺周期中估值较低的钢铁、煤炭等行业领涨市场。
　　全球无风险利率上行、风险偏好降低，抓住分子端高景气是最优选择。 通胀预期加剧与国债实际收益率提升推动下，美国、欧洲等长端国债收益率趋于上行，影响风险资产的偏好，高估值的成长板块受影响更大。寻找业绩弹性大于估值弹性的品种。伴随 2020 年报的业绩预告陆续披露，行业的景气度分化也更加显著。截至 3 月 7 月， A 股市场业绩预告披露率达 67.48%。从两个维度进行筛选： 1、增速为正且 PEG<1 行业； 2、 2020 年 Q4 及累计业绩增速超 20%且超预期 20%的行业筛选出有色、化工、机械几个业绩优良行业。建议关注： 1）业绩表现优良且仍受全球经济复苏拉动的有色（铜）、化工、工程机械； 2） 前期估值相对比较低且未来业绩有较大弹性的地产、银行和线下消费（包括餐饮、旅游、电影、线下零售等） 。
　　主题投资： 着重提及产业链自主可控与“ 碳中和” ，奠定“ 安全、绿色” 发展基调。 2021 年 3 月 5 日， 两会开幕式在北京召开，李克强总理汇报政府工作报告。本次政府工作报告相较去年增加了“ 增强产业链供应链自主可控能力” 的表述，对保证产业链、供应链安全可控进行着重强调，这可能表明“ 国产替代” 仍是后续政策执行的重中之重， 长期来看利好新材料、信创、芯片等行业。 “ 碳达峰、碳中和” 目标在政府工作报告中首次提及， “ 优化产业结构和能源结构，大力发展新能源” 或将成为未来发展的重点任务之一，光伏、风能、核电等清洁能源和新能源汽车产业链或将受益。
　　风险提示： 行业景气度不达预期，宏观经济超预期波动，疫情发展超预期，政策推进不及预期。