华创证券-新城控股-601155-2021年2月销售数据点评：销售表现靓丽，拿地暂偏谨慎-210308

　　新城控股(601155)
　　事项：
　　3月5日，新城控股公布2月销售数据，2月公司实现签约金额124.5亿元，同比+125.6%；实现签约面积130.2万平方米，同比+201.4%。2月新增建面20.3万平方米，同比-88.1%；总地价6.7亿元，同比-67.6%。
　　评论：
　　2月销售125亿、同比+126%，1-2月291亿，同比+74%，销售表现靓丽
　　2月公司签约金额124.5亿元，环比-25.2%、同比+125.6%；签约面积130.2万平，环比-31.1%、同比+201.4%；销售均价9,562元/平，环比+8.7%、同比-25.1%。1-2月公司累计签约金额290.9亿元，同比+74.0%，较前值+25.5pct，涨幅进一步扩大；累计签约面积319.4万平方米，同比+114.1%，较前值+35.6pct；累计销售均价9,109元/平，同比-18.8%。公司1-2月销售表现靓丽，累计销售额创历史新高。鉴于公司土储以长三角区域为主、布局城市库存普遍偏低，可售货值仍较充裕、并且19年4季度以来拿地重启并趋于积极，同时公司杠杆水平处于行业低位，可赋予未来更大拿地弹性；综合以上，预示后续公司拿地、推盘将保持良好势态，并预计21年全年销售将继续有所改善。
　　1-2月拿地/销售额比25%，拿地暂偏谨慎，但综合体拿地持续保持积极
　　2月公司在天津、苏州、永州等3城共新增3个项目，新增建面20.3万方，环比-92.9%，同比-88.1%；对应地价6.7亿元，环比-89.6%，同比-67.6%；拿地额占比销售额5.4%，较上月-33.4pct；拿地面积占比销售面积15.6%，较上月-135.3pct；拿地权益100%，较上月持平，平均楼面价3,299元/平，环比+45.9%，同比+173.2%。1-2月，公司新增建面305.7万方，同比-10.9%；对应地价71.2亿元，同比+96.3%；拿地额占比销售额24.5%，较上年的41.8%下降17.3pct，拿地面积占比销售面积95.7%，拿地暂偏谨慎；平均楼面价2,331元/平，较上年-36.4%，拿地均价占比销售均价25.6%，较20年-8.7pct，源于地价较低的综合体项目拿地力度加大。
　　投资建议：销售表现靓丽，拿地暂偏谨慎，维持“强推”评级
　　新城控股秉承“住宅+商业”双轮驱动战略，先发布局商业地产，打造优质成长标杆，乘风广阔消费市场；同时塑造了高周转开发成长典范，新环境下调整战略，争取更稳健持续成长。我们维持公司20-22年每股盈利预测分别为6.98、8.72、10.45元，对应20/21PE分别仅6.7/5.4倍，19A股息率3.6%，考虑到我们坚定看好公司“住宅+商业”双轮驱动的发展战略，并基于公司销售高增、综合体扩张速度超预期，上调目标价至58.0元，对应20/21PE为8.3/6.7倍、相当于每股NAV折价30%，重申“强推”评级。
　　风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧。