中泰证券-期权周报：大跌当前 隐波淡定-210306

　　投资要点
　　本周华夏上证 50ETF、华泰柏瑞沪深 300ETF、嘉实沪深 300ETF 收盘价分别为3.743、 5.329、 5.314元，涨跌幅分别为-6.38%、 -8.06%、 -7.74%，截至周五，上证 50ETF、华泰柏瑞沪深 300ETF、嘉实沪深 300ETF 总份额分别为 163.168、 80.636、 41.375 亿份。
　　本周基础市场持续下跌，空头气氛浓厚，市场尚未出现明显的见底信号。但期权市场却表现淡定，如成交量不升反降，可见一斑。各交易所证券类期权产品总成交 2859.67 万张，日均 571.93 万张，日均水平较上周的增减幅度-9.33%；成交金额为 335.78，日均 67.16 亿元，比上周增减-14.71%。
　　除成交量外，最能反映期权活跃程度和需求的当属隐含波动率。 总体来看，本周隐波较上周基本持平，甚至有所下滑。虽然个别交易日盘中冲高，但也迅速回落。值得注意的是，从隐波曲线来看，认购期权和认沽期权几乎重合，意味着看空的投资者并未占优， 表明目前无论是避险需求还是方向性做空的需求都没有明显放大。
　　波动率指数方面， 50ETF 期权当月波指报收 24.89 点，较上周上涨1.06%，下月波指报收 25.05 点，涨 3.73%；沪深 300ETF 期权当月波指报收 25.35 点，跌 2.01%，下月波指报收 25.83 点，涨 3.32%。
　　目前期权市场隐波的平稳确实令人费解，首先这体现出了期权投资者的成熟，至少是日渐成熟。期权在国内虽然尚属新生事物，但短暂的交易历史表明，在隐波高企时，追高买入期权，即使最终方向看对，因为期权合约极高的溢价，最终也难以获利，甚至“看对方向赔了钱”。 因此目前买方追涨意愿不足，导致隐波平稳。 而对卖方来说， 目前隐波水平则属鸡肋，也无出手意愿， 导致成交量的相对平稳。
　　当然这也反映了预期。目前看，远期虚值期权合约隐波不高，认购与认沽差距较小，表明投资者至少对远期不过分看空。因为最近两周来跌幅较大，继续短期看空也面临较大风险，因此近月合约隐波同样波澜不惊也就可以理解了。期权投资者大都以机构投资者和专业投资者为主，追涨杀跌较少，投资偏理性，这或许能解释近期期权的表现。操作层面，正如上文所述，因隐波水平不高，卖出风险较大，应谨慎从事。而对博方向的权利仓投资者来说，则机会相对较好。
　　风险提示：买入期权到期日有可能价格归零；卖出期权收益有限，但有可能承担无限的风险；虚值或远期合约流动性不足； 标的价格波动的风险；本文数据均来自第三方，我们无法保证其准确性