中国银河-中国石化-600028-【银河化工任文坡/林相宜】公司点评丨中国石化 (600028):2021年油价回归,公司业绩将拐点向上【公众号研报】-210308

　　中国石油 600028 ◆ 核心观点 2021年以来油价涨幅明显，目前已基本回归至新冠疫情前的2019年均价水平。我们认为，2021年影响公司业绩的多重因素将“由负转正”，公司业绩将拐点向上。我们预计2020-2022年公司营收分别为24660、28688、29568亿元，同比变化-16.9%、16.3%、3.1%；归母净利润分别为357、615、626亿元，同比变化-38.0%、72.2%、1.8%；每股收益（EPS）分别为0.29、0.51、0.52元，对应PE分别为15.1、8.8、8.6。看好公司业绩拐点向上的投资机会，维持“推荐”评级。 核心观点 事件 截至3月2日，Brent和WTI油价分别达到62.70、59.75美元/桶，年初至今涨幅分别为21.04%、23.15%。 2020年公司业绩预减主因是油价暴跌带来公司原油销售收益大幅下降 受全球新冠肺炎疫情影响，2020年石油需求大幅下降，致油价断崖式下跌。Brent原油全年均价43.21美元/桶，同比下降32.7%。考虑到公司历年原油产量通常在1.2亿吨以上，以产量1.2亿吨计算，油价每下跌1美元/桶，销售损失即高达60亿元左右。油价骤降是公司业绩大幅下滑的主要原因。公司业绩预告显示，预计2020年度归母净利润同比将减少人民币250-290亿元，下降55%-63%；扣非归母净利润同比将减少人民币730-770亿元，下降136%-144%。 产品销量下降且价差收窄、原油库存转化损失等同样是影响公司业绩的不利因素 公司成品油销量大幅减少，汽油、柴油销量同比减少10%-20%，带来了产品销售方面的盈利损失；同时因市场供需格局不佳，公司主要石油化工产品价差收窄，盈利能力下降带来部分盈利损失。另外，由于油价下跌，公司在原油库存转化方面也对公司业绩带来了不利影响。 预计2021年不利因素“由负转正”，公司业绩将底部向上 基于2020年油价底部、2021年及以后将中枢上行，以及疫情有效控制下行业需求改善的判断，我们认为，2020年公司业绩底部确认；2021年影响公司业绩的多重因素将“由负转正”，特别是油价已基本回归至2019年均价水平，公司业绩有望底部向上。 投资建议 我们预计2020-2022年公司营收分别为20186、24100、25128亿元，同比变化-19.8%、19.4%、4.3%；归母净利润分别为183、471、507亿元，同比变化-59.9%、157.2%、7.8%；每股收益（EPS）分别为0.10、0.26、0.28元，对应PE分别为42.7、16.6、15.4。看好公司业绩改善带来的投资机会，维持“推荐”评级。 核心组合 表1：主要财务指标 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 风险提示 油价大幅下跌的风险，行业景气度下行的风险等。 如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河化工任文坡/林相宜】行业动态 2021.2丨油价持续上行，行业业绩有望周期改善 【银河化工任文坡/林相宜】行业动态 2021.1丨行业业绩有望周期改善，基金持仓大幅提升 【银河化工任文坡/林相宜】行业点评丨纺服加速复苏，粘胶短纤行业将进入上行周期 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河化工】公司点评_石化行业_中国石化（600028）_2021年油价回归，公司业绩将拐点向上_20210304》 报告发布日期：2021年3月4日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 任文坡 执业证书编号：S0130520080001 林相宜 执业证书编号：S0130520050007 任文坡 化工行业分析师，中国石油大学（华东）化学工程与技术专业博士。曾任职中国石油，高级工程师、项目经理、化工组组长，8年实业工作经验。2018年加入中国银河证券研究院，从事化工行业研究。 林相宜 化工行业分析师，中国注册会计师。2018年加入中国银河证券研究院，主要从事化工行业和纺织服装行业研究。曾任职于安永华明会计师事务所。擅长深度分析公司财务勾稽关系，并通过产业链分析、行业比较等方式挖掘投资机会。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。