中国银河-【银河交通王靖添】行业动态 2021.2丨推荐航空出行板块复苏机会,布局国家综合立体交通网规划催生的新赛道【公众号研报】-210305

　　交通 2021.2 行业动态报告 ◆ 核心观点 1.事件：2021年2月，中共中央、国务院印发《国家综合立体交通网规划纲要》，到2035年综合立体交通网将达70万公里。 2.我们的观点： 一是从“人便其行，货畅其流”到“人享其行，货优其流”，高品质交通服务是交通强国建设的目标。 二是碳中和背景下，低碳交通是未来交通强国建设的显著特征。推荐专注内贸集装箱的多式联运服务商中谷物流（603565）。建议关注货车电动化、氢燃料交通装备产业链投资机会。推荐打造传智能物流网的传化智联（002010）。 三是数字经济时代，智慧交通是交通强国建设的核心动能。建议关注智慧高速公路、车路协同、车辆网支付、全自动码头、无人机物流、共享出行等产业链投资机会。 核心观点 交通运输行业运行分析：“就地过年”抑制1月春运客流量，催生货运物流需求 2021年1月：CTSI指数同比增2.5%首次回正。铁路：1月铁路客流量为去年同期60%。公路：1月公路货运量为同比增46.7%。水路：节后散运需求重回高位，集运价格进入平台期。航空：1月民航客运量为去年同期60%，航空货运市场高景气度继续。物流：1月快递业务量同比增124.66%。新业态：网约车市场平稳运行。 推荐航空出行板块复苏机会 进入2021年，随着新冠疫苗接种进程提速，全球范围内对疫情的控制效果呈现出改善的迹象，居民生活出行回归常态的预期强化，预计航空客运需求将逐步修复。推荐国内航空业务占比相对较多的吉祥航空（603885）、低成本航空标的春秋航空（601021）、全服务型航空标的中国国航（601111）。 继续推荐具备高成长性的跨境电商物流赛道 推荐华贸物流（603128）、中国外运（601598）。 持续看好头部快递公司的中长期投资价值 推荐顺丰控股（002352）、中通快递（2057）、韵达股份（002120）。 布局国家综合立体交通网规划催生的新赛道 建议把握纲要提出的“6轴、7廊、8通道”高效率国家综合立体交通网（2035年达70万公里）带动的基础设施建设、创新交通装备产业链投资机会。同时关注以下三个子赛道：①碳中和背景下，低碳交通是未来交通强国建设的显著特征。未来加快交通运输结构调整、推广新能源交通装备、提升运输组织效率将成为重点。推荐专注内贸集装箱的多式联运服务商中谷物流（603565），推荐打造传智能物流网的传化智联（002010），建议关注货车电动化、氢燃料交通装备产业链投资机会。②数字经济时代，智慧交通是交通强国建设的核心动能。建议关注智慧高速公路、车路协同、全自动码头、无人机物流、共享出行等投资机会。③双循环战略下，开放交通是交通强国建设的应有特质。建议关注跨境快递服务业、全球供应链服务等领域的投资机会。 投资建议 最新观点：推荐航空出行板块复苏机会，布局国家综合立体交通网规划催生的新赛道 分子行业来看，截至2021年2月25日，航空、公交、机场板块PE仍较高，分别为416.46倍、37.14倍、278.18倍，高于交通运输行业值26.46倍。其中，航空、机场板块受到疫情影响，净利润下滑态势明显，导致动态市盈率大幅提升。高速公路、航运、铁路、港口板块PE分别为17.64倍、13.30倍、22.66倍、16.94倍。物流板块的PE为25.06倍。 2021年3月投资策略：推荐航空出行板块复苏机会，布局国家综合立体交通规划催生的新赛道 1.推荐航空出行板块复苏机会。进入2021年，随着新冠疫苗接种进程提速，全球范围内对疫情的控制效果呈现出改善的迹象，居民生活出行回归正常的乐观预期强化，预计航空客运需求将逐步修复。在当前节点，航空运输板块位于历史低位区间，需求修复的确定性相对较强。推荐国内航空业务占比相对较多的吉祥航空（603885）、低成本航空标的春秋航空（601021）、全服务型航空标的中国国航（601111）。 2.继续推荐具备高成长性的跨境电商物流赛道。2020年以来，我国疫情率先修复、海外疫情持续严峻的分化局面下，我国出口需求充分释放，外贸产业链景气度持续向好。在此背景下，跨境电商赛道迎来高成长红利。进入2021年，一方面跨境电商消费惯性延续，另一方面随着疫苗研发成果开始在全球范围内加速分发普及，跨境货航运输需求具备继续向上的动力，运价高水平有望维持，货代公司的盈利空间仍有上行动力。继续推荐空代业务占比较高且积极布局跨境电商物流网络的华贸物流（603128），积极关注拥有较为完善的国际物流网络的中国外运（601598）。 3.看好头部快递公司的中长期投资价值。2020年伴随着疫情催生线上消费需求，快递业持续呈现出较高景气度。2021年初以来，节前年货采购需求兑现，叠加“就地过年”政策催化，快递物流需求进一步放量，行业高景气度逻辑延续。截至目前，快递行业价格战暂时性趋缓，电商件单价水平回归2.2元以上，同时因新玩家进入，市场集中度较前小幅回落至80%，市场出清面临一定阻碍；但我们认为，考虑到当前头部公司寡头垄断的格局下，“淘汰赛”胜负仍未见分晓，价格战持续推进、愈演愈烈的预期不变，单价水平或将进一步承压下行至2元以下。在此背景下，当前快递行业竞争仍将呈现“重格局、轻业绩”的特点，流量份额争夺仍将为获胜关键。我们维持快递行业在1-2年内出清的预期不变，在此期间，继续看好致力于打造综合性物流龙头的优质标的顺丰控股（002352），和通达系市占率领先的中通快递（2057）、韵达股份（002120）的中长期投资价值。 4.关注现金流充足、高股息率高速公路板块。受益于国内经济快速修复，公路货运行业率先回归常态。2020年5月，我国公路货运量同比首次回正，至今已经连续8个月呈现同比正增长，12月公路货运周转量同比增10.5%，反弹效应明显。春节前货运物流旺季，叠加国内制造业高景气度延续，公路货运市场景气度持续向好。2021年春节前电商促销旺季到来，叠加制造业进入补库存周期，采购需求旺盛，货运物流旺季效应下，公路货运作为物流产业链上的关键环节，景气度有望持续向好。且存在2020年减免高速公路通行费对冲保障政策措施预期。建议关注招商公路（001965）、宁沪高速（600377）。 5. 布局国家综合立体交通规划催生的新赛道。2021年2月，中共中央、国务院印发《国家综合立体交通网规划纲要》，到2035年综合立体交通网将达70万公里。 （1）从“人便其行，货畅其流”到“人享其行，货优其流”，高品质交通服务是交通强国建设的目标。《纲要》明确：到2035年，基本建成便捷顺畅、经济高效、绿色集约、智能先进、安全可靠的现代化高质量国家综合立体交通网，实现国际国内互联互通、全国主要城市立体畅达、县级节点有效覆盖。我们认为：纲要的核心就是提供高品质的交通运输服务。因此，未来中国交通的基础设施升级、交通装备技术创新、运输服务精细运营都将迎来广阔发展机遇。如《纲要》提出“到2035年，基本形成“全国123出行交通圈”（都市区1小时通勤、城市群2小时通达、全国主要城市3小时覆盖）和“全球123快货物流圈”（国内1天送达、周边国家2天送达、全球主要城市3天送达）”，意味着从公众出行角度来看，城市交通网、高铁网、高速公路网、航空网等基础设施具有持续完善的潜力，运输服务产品的差异化、多元化需求将更加丰富；从货物运输角度来看，全球、区域物流网络体系构建将迎来全新机遇。建议持续跟踪和把握此次纲要提出的“6轴、7廊、8通道”高效率国家综合立体交通网（2035年达70万公里）带动的基础设施建设、创新交通装备产业链发展、消费交通服务升级、全球物流体系构建带来的投资机会。 （2）碳中和背景下，低碳交通是未来交通强国建设的显著特征。基于国家提出2060年碳中和发展战略背景下，《纲要》明确提出了“加快推进绿色低碳发展，交通领域二氧化碳排饭尽早达峰”的要求。交通运输行业是能耗和碳排放的三大行业之一，加快推进交通运输低碳发展势在必行。我们认为，未来加快交通运输结构调整、推广新能源交通装备、提升运输组织效率将成为重点。根据国家统计局数据核算，公路运输碳排放占交通运输碳排放比例超70%，分客货运方式来看，货运碳排放占75%左右，因此公路货运低碳化发展是未来重中之重。具体而言：一是加快运输结构调整。主要促进实现公路中长途货运向碳强度较低的铁路、水路转移（公、水、铁碳排放强度系数约为：10:2:1），铁路、水路运输需求量存在增加的潜力，铁路、水路货运板块利好，特别海铁联运等多式联运将成未来国家鼓励的重点方式。推荐专注内贸集装箱的多式联运服务商中谷物流（603565）。二是推广新能源交通装备。一方面是继续推进纯电动乘用车应用，另一方面加快公路货车电动化发展、深化氢燃料交通运输装备示范应用。建议关注货车电动化、氢燃料交通装备产业链投资机会。三是提高运输组织效率水平。特别是在公路货运领域，利用互联网信息技术提升货运组织效率将成为必然趋势。推荐打造传智能物流网的传化智联（002010）。 （3）数字经济时代，智慧交通是交通强国建设的核心动能。《纲要》明确提出了“创新智慧”的要求。2020年7月，交通运输部印发了《数字交通发展规划纲要》，到2025年，交通运输基础设施和运载装备全要素、全周期的数字化升级迈出新步伐，数字化采集体系和网络化传输体系基本形成。交通运输成为北斗导航的民用主行业，第五代移动通信（5G）等公网和新一代卫星通信系统初步实现行业应用。交通与汽车、电子、软件、通信、互联网服务等产业深度融合，新业态和新技术应用水平保持世界先进。可以推测，未来中国交通的智能化、信息化、数字化水平将有全面提升，随着5G技术应用推广，智慧数字交通产业有望率先迎来发展机遇。建议关注智慧高速公路、车路协同、车辆网支付、全自动码头、无人机物流、共享出行等产业链投资机会。 （4）双循环战略下，开放合作交通是交通强国建设的应有特质。《纲要》明确提出了“完善面向全球的运输网络”。近年来，随着“一带一路”行动倡议的实践，沿线国家互联互通的软制度和硬设施逐渐完善。截止目前，我国已与125个国家和29个国际组织签署了173份合作文件，合作范围遍布亚洲、非洲、欧洲、大洋洲和拉丁美洲。在基础设施方面，我国承建当地公路新改建项目50余个，与世界200多个国家、600多个主要港口建立航线联系，海运互联互通指数保持全球第一。在运输服务方面，截止2020年底，中欧班列全年开行数量从2013年80列增加到1.24万列，民航航线开通数量显著提升。“一带一路”往来贸易日益频繁，人员交流和货物流动稳步提升，预计未来跨境物流发展空间将逐步释放，中长期来看，随着全球疫情逐步控制，国际旅行需求将逐步恢复。建议关注跨境快递服务业、全球供应链服务、环球旅行交通服务等领域的投资机会。 核心组合 核心组合表现 2020年推荐核心组合为华贸物流（603128）、顺丰控股（002352）、中国外运（601598）。自2020年1月1日截至2021年2月25日，交通运输业指数累计+2.39%，2020年银河交通核心组合+23.06%。核心组合表现超越交通运输指数，相对收益+20.67%。 风险提示 空运海运价格大幅下跌，跨境物流需求不及预期，国际贸易形势变化，快递价格战，新冠疫苗接种进度不及预期等产生的风险。交通运输需求下降的风险，交通运输政策法规的风险。 如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河交通王靖添】公司点评丨吉祥航空 (603885)：受益于2021年“出行内循环”复苏逻辑，公司业绩有望领先修复 【银河交通王靖添】行业点评丨1月快递业务量同比增124.66%，中央一号文件精神利好快递业继续下沉 【银河交通王靖添】行业点评丨经济复苏预期下大宗商品需求提升，散运市场表现持续强韧 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河交通王靖添团队】行业点评报告_交通运输行业_《国家综合立体交通网规划纲要》发布，催生交通领域结构性投资新赛道》 报告发布日期：2021年3月4日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 王靖添 执业证书编号：S0130520090001 研究助理： 宁修齐 王靖添 交通行业分析师，2018年加入中国银河证券研究院，曾就职于中国交通运输部规划研究院，担任主任工程师、高级工程师，拥有交通运输战略政策研究工作经验。曾于日本早稻田大学环境学专业交换学习。 宁修齐 交通行业分析师助理，2019年加入中国银河证券研究院，从事交通运输行业研究。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 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