混沌天成-棉花周报：产业运行良性，静待利好消息-210227

　　观点概述：
　　生产：2020/21年度，疆棉品质下降，不利于交割，低品质产量增幅较大，下一年度部分耕地改种粮食；美棉减产和颜色级下降，也不利于交割，下一年度或受干旱影响减产。巴西播种进度滞后，面积减少，产量下调。印度棉花播种面积增加，但部分产区降水过多，产量增幅减少。美国农业展望论坛预计2021/22年度全球棉花产量或恢复至2602万吨。
　　储备棉：计划轮入50万吨，2月25日内外价差1000元/吨。
　　美棉销售：中国、越南采购是重要支撑，中国恢复采购。
　　需求：部分纱厂订单接至2021年5月底，布厂开机率迅速恢复。受疫情管控影响，欧美消费在2020年11月-12月消费同比下滑幅度扩大，或导致补库行情推迟至2021年4月。当前全球主要经济体正有序接种疫苗，疫苗接种有效抑制新增确诊人数，预计2021年3季度的消费将出现明显恢复。美国农业展望论坛预计2021/22年度全球消费增加至2656万吨。
　　宏观：美国棉花总会NCC和中国棉花协会接洽。拜登上台主抓疫情控制，对华将继续维持科技方面的限制，拜登提名贸易代表Tai呼吁继续中国需履行第一阶段中美贸易协议，并称由于新冠疫情破坏了运输和供应链，中国未能完成采购目标；拜登外交团队加入两名“中国通”，不倾向于对华采取冒进的强硬手段。海外疫情仍在大流行，但新增确诊连续第6周下降。疫苗研发进展较好，美国接种进度尚可，欧洲接种进度慢，美国计划实现群体免疫后再出口疫苗。财政方面，美国政府继续推进1.9万亿美元刺激计划。货币方面，国内央行资金回笼，美国10年国债利息超过标普500股息。禁疆令成为美对华手段之一，将持续影响疆棉消费。
　　策略建议：
　　2021/22年度气候、粮食生产预计对棉花产量恢复造成制约；需求受疫苗接种回暖预期较强，综合来看供需持续改善。货币政策在通胀高时收紧，预计棉花仍会保持上行趋势。国储补库和疆棉禁令或导致外强内弱，棉价下方空间有限，短期维持震荡，底部逐步抬升，长期持乐观态度。
　　风险提示：
　　海外疫情高位流行；疫苗接种；疆棉禁令；中美关系。