东兴证券-三月金股汇:交易通胀,关注盈利扩张与估值洼地的板块【公众号研报】-210303

　　提示：点击上方"东兴证券"↑了解更多 投 资 摘 要 前期抱团股跌幅显著，资金延续涌入周期、金融趋势。春节后上证综指和创业板指分别下跌3.99%、14.64%。房地产、建筑、煤炭、钢铁等周期、金融行业表现强劲，食品饮料、医药、电新等显著回调。此前抱团的股票大幅调整，年后茅指数下跌15%，远高于wind全A跌幅5%，这或是由于大宗商品价格持续上行、通胀加剧导致市场对流动性收紧的担忧上升，从而使投资者舍弃高估值规避风险。以ETF净申购赎回作为样本来看，春节后资金持续从计算机、医药、电子、通信、电新等行业中流出，流向房地产、银行、家电、煤炭等行业。春节之后新发行的ETF基金分布在化工、传媒、电新、农林牧渔、有色5个行业，份额占比分别为48.76%、24.38%、11.43%、9.08%、6.34%。整体来看，资金延续向金融、周期转移的趋势。 我们在2020年11月5日发布的报告《顺周期向上游资源扩散—兼论信用事件如何影响股票市场》中提出，随疫苗取得重大新进展，全球经济将迅速复苏，预计上游资源品需求将有所扩张；从当前情况来看，这一逻辑在持续验证。 基于当前宏观经济和流动性环境，“交易通胀”的逻辑下两个趋势延续。 趋势一、全球复苏下资源品需求保持旺盛、供给则相对刚性。大宗商品价格自2020年3月以来持续上行，带动周期行业如有色、石化、煤炭、钢铁等行情。有色金属铜来看，当前美欧工业生产持续回暖、需求旺盛，但铜的供给相对刚性，且国内外库存已均处低位，供不应求支撑价格上行。随春天到来整个北半球逐步进入开工旺季，铜需求热预计将延续，价格上行仍具动力，有望持续拉动有色金属股票表现。我国库存周期来看，消费需求旺盛、下游制造业普遍进入主动补库存阶段，而上游资源品供给相对刚性，利润具备持续增长的动力。 趋势二、短期内全球流动性不会快速收紧，拐点预计在二季度后才会出现。大宗商品涨价使得美国通胀预期上升，10年期美债收益率迅速上行，突破1.5%的“警戒位置”，市场担心全球流动性拐点将近。但当前美国、欧盟等失业率依旧高企，工业生产尚未恢复，2月23、24日，美联储主席鲍威尔分别出席参、众议院两场听证会，表示将维持当前的超低利率和QE购债，直到经济复苏有实质性的进一步进展为止。综合来看，全球流动性拐点尚未到来。2月27日，美国众议院投票通过了1.9万亿美元新一轮经济救助计划，该计划或将对大宗商品市场形成支撑。 交易通胀，关注盈利扩张与估值洼地的板块。短期内全球流动性不会快速收紧，但二季度之后可能迎来拐点。分母端正面边际贡献减弱的情况下，持续拔估值的可能性在下降，行业配置需要更关注分子端企业盈利的高景气。2020年5月以来PPI上行，大宗价格持续上涨，存在一定的“输入性通胀”特征。一方面，受益于大宗商品涨价的部分周期行业可能迎来业绩爆发机会；另一方面，当前通胀预期加剧，市场风险偏好降低，估值较低、业绩具备弹性的行业安全边际更高、潜力更大。 行业配置可关注： 1）需求旺盛但供给相对刚性的铜以及本轮PPI上行、大宗价格上涨区间内毛利率扩张且2020年报业绩已超预期的细分领域，包括工程机械、铁矿石、氮肥等； 2）前期估值相对比较低且未来业绩有较大弹性的地产、银行和线下消费。 风险提示:宏观经济下行，疫情发展超出预期，市场波动超出预期 金 股 推 荐 ·紫金矿业（601899.SH）：资源优势已向效益优势转变 ·龙蟒佰利（002601.SZ）：钛白粉价格持续上涨，看好公司市占率加速提升 ·濮耐股份（002225.SZ）：耐材龙头进入市占率较快提升阶段 ·万科A（000002.SZ）：供给侧改革主逻辑延续，龙头公司一寸长一寸强 ·天工国际（0826.HK）：工具钢加速“高质量”蜕变，新材料突破成长“天花板” ·生物股份（600201.SH）：行业景气向好，核心产品市占提升 ·智飞生物（300122.SZ）：自主在研产品步入收获期，代理产品销售高速增长 ·瀚蓝环境（600323.SH）：大固废战略持续推进，股价已消政策利空 ·五粮液（000858.SZ）：十四五开局确定性强，春节销售有望超预期 ·吉比特（603444.SH）：新渠道崛起，新品表现可期 风险提示：政策推进不及预期，宏观经济下行，疫情发展超出预期。 ---------★--------- 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 如何快速查看每月金股？ Step 1 关注“东兴证券”微信服务号 Step 2 点击菜单“选股票”，查看“东兴十大金股” -end- ----------------------- 风险提示 理财有风险，投资需谨慎 更多产品/服务信息，请致电95309或直接咨询您的理财顾问通知