银河期货-油脂日报-210303

　　国际市场： 2 月整月出口数据较为利空，环比出现下降，预计当月马来出口量仅有 100 万吨，低于市场预期。这可能导致 2 月马来库存有上升的可能， 与市场的乐观预期形成差异。虽中长期看马来库存将维持历史低位，但阶段性的复产预期以及出口回落不容忽视。今日马盘价格继续大幅走弱， 验证了昨日的看法。 另外， 马盘月差同样走弱。 芝加哥市场同样如此， 巴西丰产以及宏观商品阶段性回调令美豆下跌， 美豆油利多出尽。 近期外盘油脂以结构性回调思路对待。
　　国内市场（ p/y/oi） ： 昨日提示的回调风险今日得以验证。 产地的预期复产以及 2 月出口较差令外盘油脂领跌， 带动国内连盘。 伴随着价格的大跌， 连盘连续两日持仓量下滑， 多头资金撤离。 因豆棕价差较高， 棕榈油现货市场成交放量， 以远月 18 度基差为主， 暗示着市场对远期的低棕需求较为看好。 但当前现货进口窗口打开， 近期国内新增采购， 叠加马盘月差走弱， p59 今日大幅走弱。 P59反套可继续持有， 05 的回调空单可短线适当参与。
　　本周豆油库存维持 85 万吨。进入 3 月后受大豆到港下降以及油厂开机率回落，豆油供应将继续偏紧，高基差持续。按照目前的 y35 和 59 月差，市场有一定的逼仓预期，高基差和现货紧张为主要因素。 三大油脂走势近期分化明显， 豆棕价差大幅扩大，预计在短期棕油驱动走弱的情况下， yp有趋势性扩大的基础。 因近期外盘及棕榈油回调明显， 豆油可等待此轮回调后再进行单边布多。
　　相对于豆油，菜油的热度和强势程度远远落后。主要原因为年后至 5-6 月国内菜油的供应维持紧平衡，库存将维持相对低位而难以继续回落，菜油没有太大的矛盾点。近期菜油到港量增加，菜籽供应同样宽松，整体菜油的供应无忧。下半年不排除会面临 21-22 年度全球新作上市前的现货紧张，而国内可能也面临库存下滑的局面，但暂时近期看，国内菜油无炒作点。 菜豆价差缩小继续持有。