中航证券-策略深度报告：美债利率上升对美股冲击或超 2013年但全面看空美股为时尚早-210301

　　近期通胀预期升温下，美债利率快速上升导致美股调整。美股多空分歧加大。
　　我们认为目前美股有以下风险点：
　　（1）重要的交易指标显示美股风险积累已达极值或正在接近极值：巴菲特指标，即美国股市市值与GDP比率已创历史新高；散户交易量和程序化高频交易量占全部交易量的比例创近十年新高；杠杆交易指标显示美股出现过热迹象；美国股债相关系数向风险临界值方向靠近。
　　（2）疫情得到控制后超宽松的财政货币政策退出（Taper Tantrum）。疫苗的推出迅速降低了新冠病毒在美传播的R值。随着疫情转好、经济改善，市场担忧宽松的货币财政政策是否会退出。
　　（3）估值指标显示美股目前已相当昂贵。
　　（4）巨量债务。
　　（5）大型科技公司估值极端化。
　　在上述风险背景下，利率上升对美股的冲击或超过2013年，但全面看空美股为时尚早。
　　（1）2013年的“Taper Tantrum”对美股市场的影响有限。
　　（2）美国可能会选择低利率，高增长和温和通胀来摆脱债务，使得债务占GDP的比例随着时间的推移而缩小。而这种低利率，温和通胀的环境恰恰为股票市场的繁荣奠定了基础。
　　（3）更加数字化、更少实体的全球化支持科技股估值保持在高位。
　　（4）经济前景、企业利润（EPS）和持续的财政货币政策对美股形成支撑。