招商证券-【招商策略】ETF逆势加仓,无风险利率继续上行——金融市场流动性与监管动态周报(0301)【公众号研报】-210301

　　上周公开市场净回笼，货币市场利率上行，短端国债收益率下行，长端上行。股市方面，北上资金转为流出，融资净买入额收缩，重要股东减持规模下降，ETF大幅净申购，带动股市流动性继续回升。从投资者偏好来看，北上资金大幅买入银行、化工、农林牧渔等，融资资金买入有色金属、化工、食品饮料等；创业板、消费和医药ETF大幅申购。海外市场风险偏好下降，美元指数下降，长端美债收益率持续大幅上行。 核心观点 ？ 投资者月度数据跟踪。最新数据显示，1月私募证券投资基金规模增加5900亿元，同比增速达到73.6%，私募基金数目明显增加以及年初的开门红是基金规模扩张的主要原因。1月新增自然人投资者新增209万人，为2019年以来的次高，仅次于2020年7月的新增242.4万人，年初居民开户入市比较积极。但2月以来新成立基金的节奏总体放缓，20天滚动平均发行规模出现明显下滑，作为2020年以来的主力增量资金，基金发行放缓意味着市场增量资金将边际减弱。1月宏观流动性恶化，近期银行体系流动性相对平衡，短期宏观流动性难以进一步收紧，关注两会对货币政策的定调。 ？ 上周（2月22日-2月26日）为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购800亿元，同期有900亿元央行逆回购到期，净回笼100亿元。 ？ 货币市场利率上行，短端国债收益率下行，长端上行，同业存单发行规模大幅上升，发行利率涨跌不一。截至2月26日，R007上行32.2bp，DR007上行20.1bp。1年期国债收益率下行2.1bp，10年期国债收益率上行1.9bp。同业存单发行规模增加7300亿元，1M发行利率上行，3M/6M利率下行。 ？ 股市方面，A股市场流动性继续改善，招商A股流动性指数为3.84。北上资金转为大幅流出，净流出75.0亿元；融资余额大幅下行，融资资金净买入26.4亿元；ETF大幅申购，对应净流入331.4亿元；新成立偏股类公募基金份额大幅上升。重要股东净减持规模下降，公布的计划减持规模上升。 ？ 从投资者偏好来看，陆股通净买入规模较高的行业有银行、化工、农林牧渔等，净卖出规模较高的是食品饮料、电子、计算机等；融资资金买入较多为有色金属、化工、食品饮料等，净卖出较多的包括非银金融、电子、电气设备等。个股方面，陆股通净买入兴业银行最多，净卖出五粮液最高；融资客大幅加仓贵州茅台，融资净卖出较多的为中国平安、隆基股份、比亚迪。宽指ETF均为净申购，其中创业板ETF申购较多；行业ETF以净申购为主，医药和消费ETF申购较多，净申购规模最高的为华安创业板50ETF；净赎回最高为南方中证全指房地产ETF。 ？ 海外市场风险偏好下降，美元指数下降；长端美债收益率继续大幅上行；人民币汇率略有贬值。具体地，VIX指数上升5.90至27.95。美债1年期收益率上行1.0bp，10年期收益率上行10.0bp。美元指数下降0.14点。人民币外汇指数上升2.00点。 ？ 风险提示：经济数据低于预期；政策超预期收紧 01 流动性专题 ※ 投资者月度数据跟踪 最新数据显示，截至2021年1月末，私募证券投资基金规模4.36万亿，较前一期增加5900亿元，同比增速达到73.6%。一方面，近几个月私募基金明显增多，其中1月新增私募证券投资基金1806只，仅次于2018年1月的新增2973只。另一方面，1月开门红，市场大幅上行带动私募基金管理规模扩大。 从新开户的情况来看，1月新增自然人投资者209万人，比前一个月多增47.35万人，为2019年以来的次高，仅次于2020年7月的新增242.4万人，总体看年初居民开户入市比较积极。 从公募基金发行的情况来看，2月以来新成立基金的节奏总体放缓，20天滚动平均发行规模出现明显下滑。一方面，年初居民资金加速入市，1月新发基金规模创下历史单月新高，提高基数；另一方面，近期市场赚钱效应减弱，部分基金重仓股重创，影响投资者申购热情。作为2020年以来市场主力增量资金，公募基金发行放缓也意味着市场增量资金将边际减弱。 宏观流动性方面，1月在央行货币政策边际收敛的影响下，超储率降至1.3%的历史低位，超额流动性单月增速落入负值（-10.57%），宏观流动性恶化。近期国内货币政策不松不紧，银行体系流动性处于相对平衡的状态，3月为季月，属于财政支出比较集中的月份，财政存款的投放或为银行体系带来部分流动性支持。短期来看，宏观流动性或难以进一步收紧，关注两会对货币政策的定调。 02 监管动向 03 货币政策工具与资金成本 上周（2月22日-2月26日）公开市场净回笼100亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购800亿元，同期有900亿元央行逆回购到期，净回笼100亿元。 货币市场利率上行，R007与DR007利差扩大；短端国债收益率下行，长端国债收益率上行，期限利差扩大。截至2月26日，R007为2.37%，较前期下行32.2bp，DR007为2.21%，较前期下行20.1bp，两者利差扩大12.1bp至0.15%。1年期国债到期收益率下降2.1bp至2.60%，10年期国债到期收益率上升1.9bp至3.28%，期限利差扩大4.1bp至0.68%。 同业存单量发行规模大幅上升，发行利率涨跌不一。2月22日-2月26日，同业存单发行1087只，较上期增加637只，发行总规模9989.1亿元，较上期增加7331.0亿元；截至2月26日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化2.3bp、-9.4bp、-6.9bp至2.62%、2.95%、3.10%。 04 股市资金供需 （1）资金供给 资金供给方面，2月22日- 2月26日，新成立偏股类公募基金441.1亿份，较前期增加426.3亿份。股票型ETF较前期大幅净流入，对应净流入规模331.4亿元。融资余额上升，全周整个市场融资净买入26.4亿元，截至2月26日，A股融资余额为15303.8亿元。陆股通资金本周转为净流出，当周净流出规模为75.0亿元。 （2）资金需求 资金需求方面，2月22日-2月26日，IPO融资金额继续下降至32.9亿元，共有6家公司进行IPO发行，未来一周将有4家公司进行IPO发行，计划募资规模32.3亿元。重要股东净减持规模缩小，净减持23.6亿元；公告的计划减持规模177.7亿元，较前期上升。 限售解禁市值为1073.5亿元（首发原股东限售股解禁854.6亿元，首发一般股份解禁102.0亿元，定增股份解禁116.6亿元，其他0.4亿元），较前期上升。未来一周解禁规模将略升至1438.3亿元（首发原股东限售股解禁226.3亿元，首发一般股份解禁13.8亿元，定增股份解禁630.4亿元，其他567.8亿元）。 05 投资者情绪 2月22日-2月26日，当周融资买入额为4834.0亿元；截至2月26日占A股成交额比例为7.9%，较前期大幅上升，投资者交易活跃度有所提升，股权风险溢价上升。 06 投资者偏好 （1）陆股通 2月22日-2月26日，陆股通资金转为净流出75.0亿元。行业偏好上，银行、化工、农林牧渔这三个行业大规模净买入，买入金额分别为23.5亿元、19.5亿元、16.4亿元。净卖出规模较高的为食品饮料、电子、计算机等行业。个股方面，净买入规模较高的主要包括兴业银行（+17.3亿元）、宁德时代（+12.7亿元）、阳光电源（+12.4亿元）等；净卖出规模较高的包括五粮液（-18.8亿元）、贵州茅台（-16.7亿元）、中国中免（-15.0亿元）等。 （2）融资交易 2月22日-2月26日，融资资金净流入大幅下降至26.4亿元。具体来看，本周融资资金买入有色金属（+33.7亿元）、化工（+14.1亿元）、食品饮料（+12.1亿元）等行业，净卖出非银金融（-36.4亿元）、电子（-25.1亿元）、电气设备（-18.53亿元）。个股方面，融资净买入规模最高为贵州茅台（+19.5亿元）、北方稀土（+6.3亿元）次之；融资净卖出规模较高的包括中国平安（-18.3亿元）和隆基股份（-10.7亿元）、比亚迪（-10.7亿元）。 （3）ETF净申购赎回 2月22日-2月26日，ETF净申购，当周净申购209.4亿份，宽指ETF均为净申购，其中创业板ETF申购较多；行业ETF以申购为主，其中消费和医药ETF大规模净申购。具体的，沪深300ETF净申购6.9亿份；创业板ETF净申购40.3亿份；中证500ETF净申购6.1亿份；上证50ETF净申购5.2亿份。行业方面，信息技术ETF净申购11.3亿份，消费ETF净申购21.3亿份，医药ETF净申购26.1亿份，券商ETF净赎回18.6亿份；金融地产ETF净申购1.1亿份，军工ETF净申购6.5亿份，原材料ETF净申购8.9亿份；新能源&智能汽车ETF净申购17.7亿份。 2月22日-2月26日，股票型ETF净申购规模最高的为华安创业板50ETF（+23.4亿份），华夏上证科创板50ETF（+21.4亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为南方中证全指房地产ETF（-4.0亿份），鹏华中证高股息龙头ETF（-1.2亿份）次之。 07 外汇市场 2月22日-2月26日，美元指数有所回落，截止2月28日，美元指数收于90.20，较前期（2月21日）下降0.14点，人民币汇率指数较前期上升2.00点收96.4。美元兑人民币中间价、即期汇率和离岸汇率小幅上升，分别为6.47、6.46和6.48，人民币汇率小幅贬值。 另外，港币汇率近期一直处于强方兑换保证附近，港币汇率强势。 08 海外金融市场流动性跟踪 （1）国外主要央行动向 新冠疫情发展仍是影响经济的重要因素，欧洲央行行长拉加德表示为在新冠疫情期间维持有利的融资条件，欧洲央行将继续支持各经济部门；其中紧急抗疫购债计划（PEPP）的1.85万亿欧元的资金规模提供了相当大的购买能力和灵活性。美联储主席鲍威尔表示，将将继续维持现有国债和抵押支持债券购买速度，直到后续进展实质性达到美联储的政策目标，美联储将会在改变债券购买速度前“提前很长一段时间”与市场进行清晰沟通。美联储副主席克拉里达认为有效的疫苗和去年底通过的财政救助措施为更强劲的增长奠定了基础；目前的货币政策都是合适的，利率和资产负债表工具正在为经济提供强有力的支撑。另外美联储理事布雷纳提出美国经济仍远未达到美联储的就业和通胀目标。此外欧洲央行首席经济学家连恩认为应关注欧元区的两条关键收益率曲线：隔夜指数掉期(OIS)曲线和GDP加权主权债券收益率曲线。 （2）利率 2月22日- 2月26日，美债短长端利率较前期继续上升，尤其长端利率在通胀预期带动下明显上行，利差持续扩大。美国1年期国债收益率上行1.0bp至0.08%，10年期国债收益率上行10.0bp至1.44%，利差扩大9.0bp至1.36%。截至2月26日，美元LIBOR均上行，隔夜LIBOR上升0.59bp，1周LIBOR上升0.05bp，1个月LIBOR上升0.30bp，3个月LIBOR上升1.31bp。 （3）海外市场情绪 上周VIX指数上行，全周较前期（2月21日）上升5.90点至27.95，为历史较高水平，市场风险偏好下降。上周标普500指数下跌2.45%，纳斯达克指数下跌4.92%。美债收益率持续上升令美股市场承压。 - END - 相 关 报 告 《招商A股流动性研究体系与流动性指数——A股市流动性研究之四》，2016年8月 《A股机构投资者全景图—股票市场SCP范式研究之一》，2017年10月 《货币市场利率回落，外资逆势大幅流入——金融市场流动性与监管动态周报(0222)》，2021年2月 分 析 师 承 诺 重 要 声 明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。