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华创证券-工业高频表现继续强于季节性 ——每周高频跟踪20210301【华创固收 | 周冠南团队】【公众号研报】-210301

上传日期:2021-03-01 16:52:00  研报作者:华创债券论坛  分享者:hanwenlong   收藏研报

【研究报告内容】


  根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 首席分析师:周冠南,SAC:S0360517090002 分析师:陈静,SAC:S0360520120003 报告导读 通胀高频:大部分食品二级子项价格继续回落,短期食品项将明显走低,拖累CPI。部分食品二级子项价格快速下行,猪价、菜价下跌速度超出季节性,2月食品项或显著走低。 进出口高频:外贸相关指标有所回落,但较季节性偏好。出口相关指标小幅回落,但幅度整体有限,且绝对水平为此前的两倍之多,出口景气度或仍相对较高。 工业高频:煤炭价格持续大幅回落,钢价、玻璃、有色等工业品价格则继续上涨。随着气温回升,供给增加,煤炭价格大幅回调;受当前复工进度相对较快影响,钢铁、玻璃等价格持续回升。 投资高频:水泥价格略有下行,地产销售有所回升。节后水泥当前仍处于需求淡季,部分地区熟料库容比有所回升;地产销售相对较强,但拿地较弱。 消费高频:汽车零售增速继续修复,国际油价持续回升。2月至今汽车零售增速同比2019年增长13%,环比1月降幅则较大,国际油价继续上行,服装消费类高频小幅回落。 投资策略:从高频来看,多数工业品价格超季节性回升,或带动PPI快速大幅上行,通胀预期抬升对市场影响仍值得关注,基本面方面,外贸数据或持续向好,工业表现也相对强势,难以对债市形成利好。下周两会将会召开,市场关注点或聚焦至国内政策及后续新增地方债额度及重启发行,供给放量预期或再度压制债市情绪,节后逐步收敛的资金面存在一定波动风险,长端收益率或再次面临上行压力。 风险提示:主要工业品价格持续快速上涨 正文 每周高频跟踪:工业高频表现继续强于季节性 (一)通胀相关:大部分食品二级子项价格继续回落,猪价、菜价回落速度较快 春节后多个食品二级子项价格持续快速下行,走势基本符合季节性,猪价回落速度相对较快,短期食品二级子项价格将继续季节性走低。食品项走势季节性较为明显,从猪价来看,春节后猪价快速走低,且今年走低斜率较2018年更加陡峭,后续随着猪肉供需缺口转正,猪价可能继续走低,具体来看,本周猪肉平均价快速回落6.82%,农业部公布的全国平均批发价较上周末回落至39.73元/公斤左右;蔬菜价格走势季节性也较为显著,春节后两个月将持续走低,本周回落7.03%,回落幅度较大,或受春节前涨幅较大影响;其他二级子项方面,鸡蛋价格本周也有所走低,水果和水产品价格则略有上涨。从整体高频来看,本周农产品和菜篮子批发价格200指数环比继续下行,分别下行4.57%和5.1 %,全月上行幅度显著收窄,因此,2~3月食品项或将持续下行,从而拖累CPI或维持负区间。 (二)进出口相关:外贸相关指标小幅走弱,但表现仍好于季节性 进出口高频小幅回落,但表现仍好于季节性。从季节性来看,出口相关指标在春节后会季节性回落,春节过后第二周上海出口集装箱指数(SCFI)及中国出口集装箱运价指数(CCFI)也略有回落,分别下行0.59%和3.5%,但回落幅度整体有限,且绝对水平为此前的两倍之多,出口景气度或仍相对较高。 进口方面,本周波罗的海干散货指数继续上行,中国进口干散货运价指数较上周均值略有回落,但周内持续上行,与往年春节后趋平相比表现较好。其中,波罗的海干散货指数较上周继续回升5.4%,中国进口干散货运价指数则较上周小幅回落1.27%,且周内呈现回升之势,而往年来看,春节后进口相关高频表现大多较为平稳,今年节后进口相关高频表现较为强势,或显示节后复工复产相对较快。 (三)工业相关:煤炭价格持续大幅回落,钢价、玻璃、有色等价则继续上涨 煤炭供给上行,供暖需求降低,主要港口动力煤平均价快速回落。本周主要港口动力煤平均价大幅回落10.01%,主要受供需矛盾缓解影响。节后主产区积极保供应生产,铁路线路发运量维持高位,供应稳定增强;而需求方面,极寒天气退却,整体需求压力减轻,动力煤价格持续回落。后续来看,随着工业用电量的启动,刚需的支撑,后期煤价继续降幅空间有望逐步收窄。 节后PTA产业链负荷率小幅下行,但与往年对比相对较高。节后PTA产业链负荷率小幅回落,与往年相比PTA产业链负荷率整体处于同期高位,但考虑到PTA供应端累库风险仍在,短期供需面缺乏利好支撑,未来PTA产业链负荷率或仍震荡偏弱。 钢铁库存持续上升,但钢价继续较快上行。本周Myspic综合全国钢铁价格指数继续上升4.11%,各类钢材价格也明显上行,主要品种中,螺纹钢、热卷、高线价格本周均有所上涨,分别变动3.55%、2.99%、3.48%;从库存来看,螺纹钢、热卷、线材库存季节性大幅增加,分别增加21.12%、19.12%、19.12%。从当前情况来看,节后库存持续积累,显示钢材需求或还未明显释放,当前价格上涨或主要受预期影响,后续需关注库存拐点何时到来。 中国玻璃综合指数回升0.36%,继续回升。随着下游贸易商的陆续复工,生产企业已经开始陆续出库,玻璃价格有所上涨,分地区而言,华北地区出库情况较好,部分厂家报价上调0.2-0.3元/平方米左右;华中地区部分玻璃厂家价格上调,涨幅0.2元/平方米左右;华东、华南地区市场总体走势则较为平稳,价格基本无变化。 铜价持续大幅上涨,警惕后续回调风险。具体来看,长江有色市场现货价格铜、铝、铅、锌价分别上涨8.2%、4.26%、2.01%、1.86%;海外价格来看,LME铜、铝、铅、锌较上周环比变化分别为-8.5%、2.69%、1.11%、1.16%,各个品种价格均继续上涨。本周国内外有色铜价格均继续大幅上涨,美国大规模刺激政策进一步推进,助推铜价继续大幅涨价,但考虑到当前国内外油价均快速拉升至高位,叠加期货库存有所累计,需警惕回调风险。 (四)投资相关:水泥价格季节性回落,地产销售略显强势 水泥价格季节性回落,基本符合春节后水泥价格多经历一波下跌行情走势,地方债开始发行后水泥价格或有所反弹。本周水泥价格较上周回落2.22%,华南、华中水泥熟料库容比持续上升,价格有所回落,拖累全国水泥价格,后续两会召开,地方债启动发行,水泥价格或将有所回升。 房地产方面,销售表现基本符合季节性,本周地产销售超过2018和2019年同期水平,拿地依旧较弱。本周30大中城市商品房成交面积环比继续回升,回升33.24%,下半周略有回落,对比近几年同期销售情况,本周大中城市销售已经超过2018、2019年同期水平,表现相对较好,但考虑到近期北京、深圳、上海、广州均进一步出台遏制炒房措施,部分地区房贷控制较为严格,后续一线城市销售或受到部分影响。本周100大中城市拿地则继续转弱,环比大幅回落66.61%,可能对后续地产开工造成一定不利影响。 (五)消费相关:汽车销售逐步修复,国际油价持续上行 2月第三周汽车零售继续回暖,2月汽车销售有望超2019年同期水平。乘联会最新数据显示,2月第三周的日均零售是3万辆,由于2020年疫情影响下基数过低,与2019年同期比较,2月第三周同比2019年下降24%,而2月前三周较2019年同期增长13%,环比1月第三周下降53%;批发方面,2月第三周主要厂商批发销量达到日均3.2万辆,同比2019年下降33%,环比1月第三周下降44%。当前汽车销售市场仍处于节后修复阶段,目前国内疫情得到较好控制,后续汽车销售或逐步回升。 美国刺激政策有望落地,国际油价继续上涨。WTI原油价格上涨1.61%,至61.5美元/桶;布伦特原油价格回升4.61%,至66.13美元/桶。本周美国大规模财政刺激政策再进一步,并有望在3月中旬前落地,支撑市场情绪,但美债收益率快速上行对风险资产造成影响,油价周五有所下跌。后续来看,欧佩克+定于3月4日举行会议,将成为短期影响国际油价的主要因素,鉴于油价回升,OPEC+是否讨论从4月起适度放松石油供应限制至关重要。国内方面,随着国际油价继续上涨,2021年成品油价格可能迎来“第四涨”,经过多次连续上调,1~2月石油及其制品消费跌幅明显收窄,值得关注。 投资策略:本周通胀高频继续回落,外贸高频略有回落,工业高频整体好于季节性值得关注。具体来看,本周猪肉、蔬菜价格超季节性下跌,水果、鸡蛋等食品二级子项价格持续回落,或对2月CPI产生拖累;工业方面,动力煤价格继续回落,但钢铁、玻璃、有色等工业品价格继续回升,工业高频整体好于季节性;消费方面,2月第三周汽车销售继续修复,全月至今同比2019年同比实现正增长,国际油价表现强势,国内成品油有望继续上调,1~2月石油及其制品消费对社零的拖累或将明显减弱;投资方面,水泥价格小幅回落,地产销售略强,但拿地偏弱;外贸相关高频边际转弱,但整体仍维持高位。 对于债市而言,从高频来看,多数工业品价格超季节性回升,或带动PPI快速大幅上行,通胀预期抬升对市场影响仍值得关注,基本面方面,外贸数据或持续向好,工业表现也相对强势,难以对债市形成利好。下周两会将会召开,市场关注点或聚焦至国内政策及后续新增地方债额度和重启发行,供给放量预期或再度压制债市情绪,节后逐步收敛的资金面存在一定波动风险,长端收益率或再次面临上行压力。 具体内容详见华创证券研究所3月1日发布的报告《工业高频表现继续强于季节性——每周高频跟踪20210301》 华创债券论坛 欢迎关注 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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