中航证券-券商行业周报（2021年第六期）：IPO项目申报热情高，将继续成为业绩驱动力-210227

　　市场表现：
　　本期（ 2021.2.22-2021.2.26）非银（申万）指数-2.69%，行业排名 10/28， 券商Ⅱ指数-5.82%；
　　上证综指-5.06，深证成指-8.31%，创业板指-11.30%。个股涨跌幅排名前五位： 国盛金控（ +1.14%）、 兴业证券（ +0.89%）、 山西证券（ +0.55%）、 西部证券（ -0.11%）、 哈投股份（ -0.16%）；
　　个股涨跌幅排名后五位： 东方财富（ -17.49%） 、 国金证券（ -7.59%）、 华鑫股份（ -7.41%）、 招商证券（ -6.52%）、中信建投（ -6.51%）。
　　核心观点
　　2 月 23 日，中国证券业协会发布证券公司 2020 年度经营数据， 2020 年证券行业经营情况整体向好，截至 2020 年 12 月31 日，实现营业收入 4,484.79 亿元，同比增长 24.41%；实现净利润 1,575.34 亿元，同比增长 27.98%， 127 家证券公司实现盈利。证券行业总资产为 8.90 万亿元，净资产为 2.31 万亿元，分别同比增加 22.50%、 14.10%。客户交易结算资金余额（含信用交易资金） 1.66 万亿元，受托管理资金本金总额10.51 万亿元。证券公司整体的业绩增长主要依赖于投资银行和财富管理两大业务驱动， 一方面， 2020 年注册制与再融资新规两大政策落地利好投行业务，证券行业投资银行业务净收入 672.11 亿元，同比大幅增加 39.26%。其中，证券行业服务实体经济通过股票 IPO 募集 5,260.31 亿元，同比增加 74.69%；通过再融资募集 7,315.02 亿元，同比增加 41.67%；通过债券融资 13.54 万亿元，同比增加 28.02%。服务实体经济取得显著成效。另一方面，证券行业服务居民财富管理能力进一步提升，财富管理转型初见成效， 2020 年实现代理买卖证券业务净收入（含交易单元席位租赁） 1,161.10 亿元，同比增长47.42%；实现代理销售金融产品净收入 134.38 亿元，同比增长 148.76%；实现投资咨询业务净收入 48.03 亿元，同比增长26.93%；实现资产管理业务净收入 299.60 亿元，同比增长8.88%。预计未来在零售客户方面经纪业务将进一步向财富管理转型
　　2 月 26 日， 证监会新闻发言人就近期 IPO 排队审核企业数量较多， 多次现场检查随机抽查出现相当比例的企业审核不过关，频繁撤回等相关问题进行回答。证监会表示，未来将会常态化开展问题导向及随机抽取的现场检查，支持符合条件的优质企业上市。 现场检查的常态化并不代表 IPO 收紧， 截止 2 月19 日，证监会共核准或同意注册 66 家企业 IPO，数量与去年同比有较大增长，环比则变化不大。 同时， 审核注册平均周期也由之前的 2-3 年大幅缩减到 5 个多月。 自科创板、创业板试点注册制改革以来，投行业务规模大幅提升。 IPO 排队审核数量的大幅增长反映出了公司上市融资积极性高， 券商服务实体经济能力加强。从行业数据来看， 2 月日均成交额、增发承销金额、债券承销金额、 资管产品发行等各项月度指标都出现了一定程度的下降， 唯有 IPO 承销金额增速上升 10.31%。 截止2020 年 2 月 26 日， 2020 年 IPO 保荐承销规模最高的为中信证券 74.45 亿元， 排名 2-5 的为海通证券、中信建投、 招商证券和东莞证券。其中，东莞证券以 20.66 亿元位居 2 月 IPO 保荐承销规模第一。 整体来看， 实体经济的活跃叠加注册制改革的逐渐完善，有利于券商投行业务进一步发展。 其中头部券商还是占据较大优势。 注册制改革对券商投行业务的定价能力、销售能力、内部协同能力等综合素质要求更高，行业龙头的投行业务市场份额必将增加，马太效应将进一步显著，但这并不意味着中小型券商失去市场份额， 相反， 申报热情高涨也为中小型券商带来更大盈利空间， 预计仍是 2021 年券商业绩的核心驱动力
　　 建议关注
　　招商证券（背靠招商局集团，资管规模位居行业前列。完成配股后公司资本金充沛，表现可期）国信证券（公司创业板投行项目储备丰厚，有望借助创业板注册制改革契机加速释放业绩）
　　风险提示
　　政策风险、疫情失控、中美摩擦升级