光大证券-碳中和深度报告（二）：碳中和与大重构：供给侧改革、能源革命与产业升级-210228

　　碳中和与大重构： 供给侧改革、能源革命与产业升级
　　“ 碳中和”是我国能源安全和经济转型的内在需求，也是世界各国利益对立和统一。 其中对立体现在“碳排放权”背后发展权的博弈，统一体现在全球应对气候变化政策的一致。 相比发达国家，我国实现“碳中和”的年限更短，碳排放下降的斜率更大。 基于碳排放来源的燃烧、非燃烧过程， 我们构建了“碳中和”的实现路径： 1） 供给侧提高可再生能源比例，构建零碳电力为主、氢能为辅的能源结构，同时大力发展储能以保障电网平衡； 2） 需求侧从工业、 交通、建筑三个部门着手，全面推广终端电气化、源头减量、节能提效； 3） 改良工业过程，针对工业原料的氧化还原、分解采取针对性的原料替换。
　　六大路线： 源头减量、 能源替代、 节能提效、 回收利用、 工艺改造、 碳捕集
　　1）源头减量： 短期减排压力下， 政府可能通过“能耗”等措施进行供给侧改革，需要关注是否发生阶段性冲刺，引发大宗商品价格进一步上涨。吨产品能耗大户：电解铝、硅铁（钢铁）、石墨电极、水泥、铜加工、烧碱、涤纶、黄磷、锌等；
　　2）能源替代： 以风光、储能、氢能、新能源汽车为代表的的新能源行业，包括供应链上下游、制造端、运营端在内的全产业链都将受益于碳中和对投资的拉动；
　　3）节能提效：工业节能、建筑节能及节能设备将受益；
　　4） 回收利用： 再生资源的回收利用可以有效减少初次生产过程中的碳排放，如废钢、电池回收、垃圾分类及固废处理；
　　5）工艺改造： 主要集中在电池技术升级、智慧电网、分布式电源、特高压、能源互联网、装配式等方面；
　　6） 碳捕集： 部分路径碳减排的难度较大， 二氧化碳捕集、利用与封存可能作为“兜底”技术存在。 目前来看成本处于高位，不同路线成本在 700-1500 元/吨。
　　投资建议
　　1） 碳减排的短期压力促生了基于行政手段压减产能的供给侧改革预期。 建议关注：鄂尔多斯、方大炭素、华宏科技等；
　　2） 能源革命下可再生能源迈向主角，建议关注： 逆变器： 阳光电源、 固德威、锦浪科技， 光伏： 隆基股份、通威股份、福斯特等； 风电： 日月股份、明阳智能、振江股份、 恒润股份； 锂电新能车及储能： 宁德时代、派能科技、永福股份、亿纬锂能、孚能科技、国轩高科； 氢能： 亿华通-U、潍柴动力； 运营商： 太阳能、节能风电、龙源电力(H)、大唐新能源(H)； 充电桩： 特锐德、盛弘股份、中恒电气、许继电气、国电南瑞； 锂电设备： 先导智能、 赢合科技、 杭可科技；
　　3） 以节能、循环利用为主线的产业升级，建议关注： 节能措施： 汇川技术、 陕鼓动力； 废钢利用：华宏科技； 电池回收：宁德时代、 光华科技、 赣锋锂业、华友钴业、 格林美等； 垃圾分类：龙马环卫、盈峰环境、瀚蓝环境、 ST 宏盛、 伟明环保、旺能环境、三峰环境； 再生资源：中再资环； 智慧电网： 国电南瑞、许继电气、南网能源、鸿路钢构、 精工钢构。
　　风险分析
　　政策不及预期， 技术路线发展不及预期，能源系统出现超预期事件。