兴业证券-银行业周报：估值修复仅行至半程，珍惜股价回调后配置良机-210228

　　近期存款相关监管在实务上通过地域和产品限制进一步加强，银行一般性存款加速回归本源，隐含无风险收益率预计继续降低，有利于年内息差表现。
　　周五盘后宁波银行和杭州银行相继发布了2020年业绩快报，两家银行都呈现出营收环比20Q3改善、利润从前三季度累计的5%中枢提升至约10%、资产质量平稳、持续优异的状态。3月即将进入年报披露季，此前主要的中小型银行皆已发布业绩快报但大行整体全年净利润yoy3%/单季度yoy48%的增速仍值得期待。若最终大行中的头部标的财报印证营收端改善、利润回补同时资产质量稳定，预计市场仍将给予一定的估值修复。
　　本周银行的回调主要基于通胀预期下市场对流动性收紧的担忧，引发市场下跌的共振影响，更多源于情绪层面而非银行基本面走弱。对于银行板块尤其是核心标的，我们继续坚定推荐，2021年无论从宏观经济、货币环境还是监管政策来看，均是近年来银行业经营景气度较高的一年，在经济上行+信用边际收紧的环境中，银行行业兼具定价上行和不良改善的基本面双重利好。
　　年初至今，伴随2020年银行业绩快报和行业数据逐步披露，银行板块业绩基本面拐点确立，板块估值逐步修复至0.79xPB，但估值修复行情远未结束。我们认为，当前银行板块和核心标的回调，主要源于市场下跌时的情绪影响，银行龙头标的估值仍属合理区间，相比于高估值板块的龙头标的估值明显低估，机构抱团有所松动的环境下，银行股低估值+基本面拐点向上的性价比极高，请珍惜当前股价回调后难得的买入机会。我们继续坚定看好兴业、平安、招行、杭州、邮储等基本面优秀个股全年的表现。此外，从银行历史行情的复盘经验中，我们建议投资者关注板块内的轮动机会，重点推荐南京、光大、工行、建行等个股的投资机会。
　　要闻回顾：央行公布《1月份金融市场运行情况》；央行公布1月长三角地区货币信贷运行情况；国务院支持符合条件绿色产业企业上市融资；央行积极推进《反洗钱法》修订工作进程；央行于2月25日开展央行票据互换（CBS）操作。华夏、杭州、宁波银行披露2020年度业绩快报；苏州银行建立盐城分行；杭州银行发行可转债；浦发银行派发优先股股息；青岛银行发布配股预案。
　　市场表现：本周A股表现居前的为工商银行(2.48%)、建设银行(2.11%)、浙商银行(0.98%)，平安银行(-10.36%)、无锡银行(-8.84%)、杭州银行(-8.72%)表现居后。
　　资金价格：本周人民币兑美元汇率下跌至6.46，央行公开市场操作净回笼150亿元。10年期国债收益率上行至3.28%，10年期企业债（AAA）到期收益率下行至4.14%。城投债利差小幅走扩，地方政府债利差小幅收窄。
　　理财产品：上周理财产品发行总量583款，到期总数417款，净发行166款。相较于前一周，1周、2周、3个月和9个月理财产品预期收益率上升，1个月、2个月、4个月、6个月和1年理财产品预期收益率下跌。
　　同业存单：本周1/3/6月同业存单利率分别为2.61%/3.00%/3.14%。本周发行同业存单1,309款，融资13,097亿元，共计113,212亿元。
　　风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化