中泰证券-中泰化工周度观点21W9：化工品维持普涨态势，景气进一步提升-210227

　　本周板块行情表现：年初以来，板块持续跑赢大盘
　　本周化工（申万）行业指数跌幅为6.32%，创业板指数跌幅为11.30%，沪深300指数下跌7.65%，上证综指下跌5.06%，化工（申万）板块落后大盘1.26个百分点。2020年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为8.53%，创业板指数下跌幅度为5.33%，沪深300指数上涨幅度为1.31%，上证综指上涨幅度为0.17%，化工（申万）板块领先大盘8.35个百分点。
　　MDI、TDI价格大幅上涨
　　MDI:由于春节效应，2月上半月MDI市场价平稳，节后MDI价格大幅上涨。3月聚合MDI挂牌价环比上涨7500元/吨，价格上涨由多因素叠加引起：1）低库存：受美国飓风影响,MDI原料短缺，多个MDI工厂出现不可抗力。厂家未能在Q4旺季备库，据亨斯迈20Q4财报披露，公司年末库存处于低位。2）强需求：下半年以来北美地产需求高增，据科思创20Q4财报，四季度木质家具领域核心业务销量增长达两位数，建筑领域需求也同比正增长。3)检修推迟加剧供应收紧预期：2020年因疫情影响，亨斯迈将Geismar的日常检修从20Q4推迟到21Q1，此外，巴斯夫重庆、亨斯迈荷兰一季度也有检修计划，或加剧市场失衡。
　　TDI:节后TDI厂家挂牌价抬升，市场价快速上涨，截止2021/2/22，国内TDI市场价15850元/吨，较节前上涨17.4%，价差为9571元/吨，较节前扩大2408元/吨。今年以来，国内TDI开工率持续维持在90%-105%的高位，然而全球供应不稳，据统计，当下运行不稳的TDI产能约92万吨，约占全球TDI总产能（315万吨/年）的三分之一，因而企业长期处于低库存状态。展望2021年，国内TDI暂无新增产能投产，而海外BASF位于Schwarzheide的8万吨产能已于2020年3月关停。供需或处于偏紧状态，TDI涨价有望持续，建议关注万华化学、沧州大化。
　　本周价格、价差变动情况：大多产品价格环比上行
　　产品价格涨幅居前品种包括：THF(华东)(91.28%)、丁二醇(BDO)(71.19%)、新戊二醇(41.50%)、顺酐(31.11%)、己二酸(30.00%)等，价格上涨原因主要为供给缩量、开工较低、需求稳定。产品价格跌幅居前品种包括：液氯(-12.71%)、美国HenryHub期货(-10.98%)、动力煤(-10.81%)、双氧水(27.5%)(-7.48%)、六氟丙烯(浙江巨化)(-5.66%)等，下跌原因主要为下游需求端疲弱。
　　投资观点：龙头价值穿越周期，积极拥抱新材料机遇
　　原油中期存回暖预期，建议关注海油工程。传统大宗仍在寻底，龙头价值穿越周期。受经济周期及疫情全球蔓延影响，化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。作为化工行业主体，2021年1月份的化学原料及化学制品制造业PPI当月同比上升1.20%，25个月以来首次转为正。建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：周期下行期，龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。
　　新材料：积极拥抱产业革新与供应链重塑。科学技术进步推动终端需求革新，带动高端制造产业升级和发展。在此过程中，产业革新会对材料性能提出更高的要求，推动新材料产业快速发展。建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科技、国瓷材料。此外，建议关注优质成长性公司：海利得。
　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。