中泰证券-奥福环保-688021-业绩符合预期，国六迎来放量-210228

　　奥福环保(688021)
　　事件：公司发布2020年年报，2020年公司实现营业收入3.14亿元，同比+17.18%，实现归母净利润8002万元，同比+55.01%。公司Q4实现营业收入8995万元，同比+22.25%，环比+21.10%；Q4实现归母净利润1663万元，同比+32.37%，环比-18.93%。此外，公司公布2020年度利润分派方案为每10股派发现金股利3.2元人民币，不送红股，不转增。
　　业绩符合预期。2020年，虽然全球受疫情影响，但公司积极精准把握国内外形势，积极开拓市场。2020年，公司蜂窝陶瓷载体产量为980.99万升，同比+53.77%，销售量885.61万升，同比+42.24%，库存量277.64万升，同比+52.34%，主要系公司蜂窝陶瓷载体国六业务增加及储备国六安全库存所致。公司2020年度VOCs废气处理设备的产销量均为8台，同比均-42.86%,主要系VOCs废气处理设备业务项目执行周期较长且对资金需求较大，公司适当放缓相关业务，全力投入蜂窝陶瓷载体产能扩建所需窑炉等设备生产安装所致。公司2020年节能蓄热体产量48.78万升，同比-48.72%，销量36.40万升，同比-64.47%，主要系公司调整经营战略，将经营重心放在蜂窝陶瓷载体业务所致。2020年公司主营业务毛利率为52.32%，同比增加1.99%，主要由于产品结构优化。
　　积极推进项目发展。（1）技术开发方面，公司不断优化产品性能，提高产品的一致性和稳定性，具备了国六排放标准燃气机、柴油机、汽油机尾气后处理系统用堇青石质蜂窝陶瓷载体（DPF、ACT-DPF、GPF、SCR、DOC、TWC、ASC）批量供货能力。同时为不断优化DPF产品种类，公司已完成碳化硅质DPF中试及小批量生产，碳化硅质DPF产品各项技术指标已达到国际先进水平，2020年公司新增申请发明专利25个，获得授权3个，新增申请实用新型专利3个，获得授权3个，外观设计专利获得授权1个，软件著作权新增申请2个，获得2个；（2）市场开拓方面，公司不断开拓新的合作客户，截止2020年12月31日公司已通过14家主机厂40种国六标准机型样件测试，已为上柴动力、玉柴动力、云内动力、全柴动力等主机厂批量供货；（3）募投项目建设方面，适用于国六柴油车用壁流式蜂窝陶瓷载体“年产400万升DPF载体山东生产基地”项目部分设备已安装完毕，并正式投入生产并形成有效产能；“年产200万升DOC、160万升TWC、200万升GPF载体重庆生产基地项目”主体建筑已完工，部分设备已安装完毕；“山东生产基地汽车蜂窝陶瓷载体自动化技改项目”及“技术研发中心建设项目”目前正在建设中。公司各方面业务持续向好。
　　“买入”投资评级。预测2021-2023年公司净利润分别为1.28亿、2.08亿和2.63亿元，EPS分别为1.66元、2.69元和3.40元，对应PE为29/18/14倍，看好公司受益于产能持续投放，业绩有望持续高增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。