中泰证券-南微医学-688029-短期疫情、汇兑影响业绩，看好内镜诊疗耗材长期发展趋势-210227

　　南微医学(688029)
　　事件：公司发布 2020 年业绩快报，实现营业收入 13.28 亿元，同比增长 1.57%，归母净利润 2.60 亿元，同比下降 14.24%，扣非净利润 2.12 亿元，同比下降23.46%。
　　短期疫情、汇兑影响业绩， 国内市场加速恢复。 公司 2020Q4 单季度实现营业收入 3.97 亿元，同比增长 14.44%，归母净利润 5193 万元，同比下降 32.19%，扣非净利润 5086 万元，同比下降 4.07%，收入端较前三季度有进一步的加速，其中国内市场随着疫情逐步得到控制，恢复情况较好，美国、欧洲等直销区域预计延续了前三季度的恢复趋势；利润端四季度一方面股权激励产生支付费用782 万元，另一方面汇兑损失进一步增加， 全年汇兑损失约 1800 万元，短期对业绩产生负面影响。
　　持续看好内镜诊疗耗材长期发展趋势。 内镜筛查率提升有助于降低胃肠道癌症发病率，中国内镜筛查率与其他国家对比，有较大提升空间，我们认为随着国内设备、人才等硬件设施的完善，内镜筛查意识的提高，未来国内内镜筛查率有望持续快速提升，带来内镜诊疗器械领域的快速扩容。 2020 年全球新冠疫情对公司产生负面影响，但是公司继续专注新产品开发、市场开拓和渠道建设，按计划进行研发、人才引进和激励、信息化管理系统、自动化改造、合规等方面的投入：研发方面，可视化产品在设计冻结之后进一步加快步伐，为 2021年上市做好充分准备；运营管理方面，公司信息化建设持续推进，全球 SAP建设正有条不紊地推进；大宗耗材生产自动化项目已经基本完成； 此外，公司加强人才储备和合规建设，为可持续发展打好基础。
　　盈利预测与估值： 根据业绩快报，我们调整了盈利预测， 预计 2020-2022 年公司收入 13.28、 19.07、 25.10 亿元，同比增长 1.57%、 43.58%、 31.64%，归属母公司净利润 2.60、 3.47、 5.04 亿元，同比增长-14.24%、 33.19%、 45.46%（调整前为-8.34%、 56.97%、 34.49%） ，对应 EPS 为 1.95、 2.60、 3.78。 目前公司股价对应 2021 年 80 倍 PE， 考虑到公司所处内镜诊疗器械行业国产化率低，公司为国内龙头企业， 稀缺性强， 有望受益于行业加速发展阶段， 短期疫情影响不改长期发展趋势，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业政策变化风险，专利诉讼风险， 新冠疫情持续风险。