一德期货-当下,贵金属有哪些交易机会?【公众号研报】-210226

　　作者：张晨/Z0010567/ 一德期货贵金属分析师 文章原标题《名义利率加速上行情况下，金银比价下行局面可能面临逆转》 一、风险情绪持续走高推动名义利率上行 2月以来，随着欧、美疫情逐渐缓解以及疫苗接种加速推进（图1），市场风险情绪持续走高。截至2月25日，10年期美债收益率当月上扬43bps，在大类资产普涨格局下，同时期10年期盈亏平衡通胀率仅上行1bps，在实际利率上行主要由名义利率走高推动情境下，黄金承压而白银偏强。 尽管上行幅度有限，但10年期盈亏平衡通胀率2月总体呈现冲高回落的宽幅震荡格局，节后原油、铜等商品持续上涨，但对其推动作用并不明显，而其与美国权益资产（标普500指数）的正相关性依然显著（图2）。特别是自本月中旬以来，随着名义利率快速反弹，标普500指数承压回落，10年期盈亏平衡通胀率同步走低，从较为宽泛的意义上讲，节后商品的普涨并非由通胀预期上行推动，更多的可能是源于疫情好转对经济向好的乐观预期以及由此而来的阶段性供需错配。 从大类资产运行角度看，经济复苏背景下，10年期盈亏平衡通胀率上行速率超过名义利率的阶段被称为再通胀阶段更为确切，如08年金融危机以来2010年QE2推出后的一段时间段，在此阶段多呈现商品（风险资产和避险资产）、股市普涨而美元回落的格局；而这与近期商品中风险资产和避险资产分化，股市、美元震荡的走势并不一致。（图3） 二、当下情境下贵金属交易机会还有哪些 因此，基于当下情境，即在名义利率走高为主推动下的实际利率上行（图4）对金银均不利，特别是近期名义利率加速上扬令美股调整压力增大，也令10年期盈亏平衡通胀率随之走低，如上述情况持续，对白银的压力将逐渐显现。 因此从交易机会层面看，前期做多风险情绪的空金多银组合方向可能面临逆转，但何时反手布局，可等待银金库存比（图5）等相关指标出现明显回升信号后再行进场。 排版丨雅琪 · 编辑丨沐沐 △ 请认真阅读投资报告类 ？ 《免责声明》