华宝证券-资源环境行业周报：回购增持频出，风格切换下关注低估值环保企业-210225

　　板块行情：环保板块跑赢大盘。上周（2月8日-2月21日），上证指数上涨1.12%，深证成指下跌0.87%，创业板指下跌3.76%，沪深300指数下跌0.5%，环保工程及服务Ⅱ(申万)上涨6.37%，跑赢上证指数5.24个百分点，跑赢深证成指7.24个百分点，跑赢创业板指10.12个百分点，跑赢沪深300指数6.86个百分点。
　　环保公司集中回购增持，彰显对公司发展前景的信心。截至2021年2月23日，环保工程及服务Ⅱ(申万)指数的PE(TTM)为25.68，处于近十年的17%分位点。根据公司公告统计，2021年以来，已有13家环保公司先后发布股票回购计划，回购股票用于股权激励、市值管理等用途。与此同时，基于对公司未来持续稳定发展的信心和对公司股票长期投资价值的认可，5家公司多名股东在今年发布股东增持计划。多家环保公司集中回购和增持，彰显对企业发展前景的信心。
　　业绩回升+现金流改善，良好基本面为发展提供有力支撑。2020年前三季度，行业实现营业收入2064亿元，同比增长7.58%，实现归母净利润228.14亿元，同比增长8.70%，行业经营性现金流量净额为245.97亿元，同比增长44.81%。随着融资环境的改善以及国有资本先后入主环保企业，行业业绩拐点确立，经营性现金流显著改善，未来随着环保趋严叠加碳中和、“十四五”等相关政策目标的确立，环保订单需求将逐步释放，为行业业绩增长提供保障。
　　15个垃圾发电项目纳入2021年第三批补贴清单，占比14%。近日，国家电网发布2021年第三批可再生能源发电项目补贴项目清单，共计105个项目列入清单，项目规模共计2307MW。其中，垃圾发电项目15个，占本批次项目总量的14.28%，项目规模合计244MW，占本批次项目规模总量的10.58%。从垃圾发电项目所在地区来看，当前已纳入补贴清单中的垃圾发电项目主要集中在山东、江苏、浙江等地区，前三大省（市、区）项目数量共计178个，项目规模达2050.5MW，占比49.9%。
　　投资建议：行业估值处于相对低位，集中回购增持彰显行业前景，碳中和打开行业成长空间。近期环保行业股票回购和股东增持事件频发，回购金额显著提高，公司业绩表现良好，现金流充足，当前行业估值水平较低，公司具备长期的投资价值。在碳达峰碳中和的目标下，环保作为实现碳达峰、碳中和的重要方式，业绩增长性相对明确，行业估值水平有望上行，垃圾焚烧、再生资源、环卫电动化、湿垃圾资源化等领域有望受益。
　　风险提示：政策推进进度不及预期，建设项目进度不及预期。