国金证券-华熙生物-688363-护肤品持续高增长，食品级有望贡献新增量-210225

　　华熙生物(688363)
　　业绩简评
　　今日，公司发布2020年度业绩快报，2020年营业收入26.32亿元、同比增速39.61%；归母净利润6.47亿元，同比增速10.50%；扣非归母净利润5.70亿元，同比增长0.47%，业绩增速符合预期。
　　经营分析
　　2020年度业绩符合预期，未来期待护肤品持续放量：公司2020年营业收入较上年同期增长39.61%，预计主要原因为公司功能性护肤品销售业务收入实现较大增长。由于受新冠肺炎疫情影响，全年原料业务收入略有下降，医疗终端实现小幅增长，功能性护肤品收入受疫情影响较小，全年收入较大幅度增长。预计功能性护肤品将持续高增长，推动业绩放量。
　　功能性护肤品品牌口碑持续提升，成为公司业绩增长重要驱动力：公司旗下拥有“润百颜”、“BIO-MESO”、“丝丽”等多个品牌系列，产品丰富。“润百颜”品牌形象及次抛原液口碑持续提升，全力打造透明质酸第一品牌形象。公司前三季度销售费用6.45亿元，同比增长98%。2020年公司较大战略性投入到品牌建设、渠道构建、关键人才引进当中，同时加大力度建设中后台和供应链体系。未来随着多渠道、多形式的推广投入以及线上营销力度的加大，品牌知名度不断扩大，护肤品业务将成为公司业绩增长重要驱动力。
　　原料业务及医疗终端也将在疫情缓解后恢复业绩增速：受新冠肺炎疫情影响，全球原料业务需求略有下降，线下医美机构无法正常营业，从而公司医疗终端业务也受到部分冲击。但随着疫苗研发进度的推进，全球疫情的缓解，原料业务及医疗终端业务均有望恢复业绩增速。
　　公司透明质酸钠获批添加至普通食品，玻尿酸食品品牌“黑零”发布，食品终端有望贡献全新业绩增量：2021年1月7日，公司申报的透明质酸钠获批添加至普通食品，玻尿酸原料使用范围进一步扩大。作为透明质酸全产业链的龙头，食品级业务的扩增有望加深公司原料业务的深度，扩大公司业务宽度，完善业务矩阵及扩大玻尿酸产业化规模，给公司贡献全新业绩增量。
　　盈利预测及投资建议
　　我们预测2020-2022年EPS分别为1.35/1.82/2.42元，对应PE分别为122.2/90.7/68.2倍。
　　风险提示
　　存货较高风险；行业格局变差风险；费用率提升影响；限售股解禁风险。