银河期货-油脂日报-210225

　　国际市场：its2月1-25日出口数据符合预期。按照当前产销数据预估，预计2月末马来库存或小幅增长。虽然累库存，但产量仍低于往年同期，而低库存将持续至3-4月。芝加哥市场再次转至强势，与强势的马棕油共振。美豆油隔夜大幅上涨，除了与美豆的强势有一定关系，与2月油厂开机偏低导致的库存紧张有关。预计行情进入加速阶段。
　　国内市场（p/y/oi）：截止上周港口库存继续小幅回升，但预计进入3月后库存将随着到港的下降而下降。进口利润稍有回升，算上现货基差，现货进口利润接近正值，国内有少许新增采购。国内外油料和商品市场走势火爆，价格处于高位势必波动加大，持不追涨原则，可等待回调入多。
　　2月全国油厂大豆压榨量下降至480万吨，而表需同步下降。截止上周豆油周度库存增长至87万吨，而3月后随着开机的下滑，豆油库存有望继续回落。Y59月差继续大幅扩大，与本周上涨的基差呼应。豆油类同棕油，价格突破8500后势必高位波动加大，不建议追涨，等待回调入多。
　　相较于年后豆油和棕油供应偏紧的预期，菜油供应稳定维持紧平衡。1-4月国内加拿大菜油和欧盟菜油到港量较大，大大弥补了菜籽压榨菜油产量的下滑。整体来看，菜油上半年将维持15-12万吨的库存，并不紧缺，菜油59也是油脂走势最弱的品种。菜油将跟随豆棕，但强势程度可能不及豆棕，菜豆价差看震荡偏缩小。