一德期货-节后锌价点燃后迅速回冷,原因何在?【公众号研报】-210224

　　作者：张圣涵 /Z0014427/ 一德期货有色金属分析师 节后锌价大幅上涨，沪锌主力合约最高触及22225元/吨高位后于今日迅速回调，短期锌价是否转势，后期是否还有向上突破的可能？ 从宏观面来看，美联储主席鲍威尔周二指出美国经济离美联储的就业和通胀目标还有很长的路要走，因此美联储将继续以接近零利率和大规模资产购买来支持经济，直到取得实质性的进展，全球通胀情绪进一步推升，由此带动商品价格整体维持相对强势。另外随着疫苗接种的推进，全球疫情新增持续下行，同时天气转暖新冠的传染率或出现季节性减弱，全球疫情有望得到实质性的控制，这也引发了市场对于未来经济复苏、消费恢复的高涨预期。 从基本面来看，当前加工费仍处于低位，并且暂未有企稳回升的迹象。远期进口加工费已跌至60~70美元/干吨，未来国产加工费也将下跌至3600~3700元/金属吨左右，这也侧面反映出国内外矿山产量回升速度缓慢。目前国外疫情对矿山的影响仍存在，虽然矿产国家生产正在逐步恢复，但南美国家疫情控制的成果仍差强人意，这就令锌矿的供应不确定性仍存。预计待全球疫情基本稳定后今年下半年锌精矿供应基本才能充足，锌精矿加工费或有望触底走高。 当前冶炼厂利润严重挤压，目前部分大型冶炼厂的利润主要靠副产品利润维持。2月受自然月天数环比减少影响，加之国内部分冶炼企业春节停产放假或进行常规检修，精炼锌产量出现季节性走低，SMM预计2月国内精炼锌产量环比减少6.4万吨至47.75万吨。3月冶炼厂才陆续恢复生产，但仍需警惕冶炼厂受利润影响再出现联合减产动作。 库存方面，节后SMM统计精炼锌社会库存累库5.74万吨，厂库累库2.39万吨，均远小于预期值。另外由于就地过年的正面影响显现，积压订单较多的下游企业的复工节奏将快于往年，正月十五之后或将出现大规模的复工复产，企业的产能利用率也将快速恢复至高位，预计进入3月后，锌锭库存将进入快速去库阶段。 基于今年冬季的疫情表现可以看出我国疫情防控能力已十分成熟，后续疫情即使再度散点爆发，对消费和经济的拖累也大概率较为有限。当前价格回落，一方面是由于前期高位的保值盘入场，另一方面或因前期市场炒作情绪过于猛烈而短期冷静性回调。而从上半年来看，锌基本面还是相对乐观，锌价或仍有偏强表现，因此策略上建议短期仍以回调做多为主，同时需关注其他有色金属表现对其的影响作用。 排版 | 雅琪 · 编辑丨沐沐 △ 请认真阅读投资报告类 ？ 《免责声明》