华西证券-新大正-002968-立足长远，发展可期-210223

　　新大正(002968)
　　事件概述
　　公司公布2021年限制性股票激励计划草案，拟向17名激励对象授予限制性股票125.33万股。
　　发布股权激励计划，提升公司发展动力新大正公告称，公司激励计划拟首次授予的激励对象总人数为17人，主要为公司董事、高级管理人员、中层管理人员和核心骨干。本次计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为125.33万股，占本计划公告时公司股本总额约1.07亿股的1.1663%，限制性股票的授予价格为26.92元/股，为当前收盘日价格的50.1%。我们认为，本次股权激励计划将有助提升团队的竞争动力，助力公司快速拓展，为未来的可持续发展夯实基础。
　　高要求，高增速
　　本次激励计划解锁条件绑定了2021-2025年5年的业绩增速标准，净利润相比2020年增速分别不低于35%、90%、150%、210%、280%；即2021-2025年净利润增速不低于35%、41%、31.5%、24%和22%。我们认为，较高的行权要求，有望提升公司未来业绩的可预期性及确定性，提升公司的长期价值。
　　投资价值凸显，值得重点关注
　　参考股权激励计划的要求，公司近3年的复合增速将显著高于30%，同时，根据我们预测，2020年公司的净利润约为1.33亿元，预计2021年公司净利润将不低于1.8亿元，对应32.1倍pe，长期投资价值凸显。
　　投资建议
　　新大正专注非住宅物业管理赛道，具备先发优势，业绩稳定增长，全国化加速布局，财务状况良好。我们上调公司盈利预测，预计2020-2022年营业收入由13.39/16.78/21.00亿元上调为13.81/20.17/29.02亿元，预计2020-2022年EPS由1.24/1.55/1.94亿元上调为1.24/1.67/2.35亿元，对应PE分别为43.4/32.1/22.8倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　业务区域集中度过高风险、业务拓展速度不及预期、新承接项目利润较低、人力成本上升过快。