混沌天成-棉花周报：2021/22年度全球供应恢复不及消费，棉价中枢上移-210220

　　观点概述：
　　生产： 2020/21 年度， 疆棉品质下降，不利于交割，低品质产量增幅较大；美棉减产和颜色级下降， 也不利于交割。 巴西播种进度落后，面积减少，产量下调。 印度棉花播种面积增加， 但部分产区降水过多，产量增幅减少。 美国农业展望论坛预计 2021/22 年度全球棉花产量或恢复至 2602 万吨。
　　储备棉： 计划轮入 50 万吨，内外价差收窄， 但仍高于 800 元/吨。
　　美棉销售： 中国、越南采购是重要支撑， 中国恢复采购。需求： 部分纱厂订单接至 2021 年 3 月底， 近期棉纺高开机主要完成年前接单。 受疫情管控影响， 欧美消费在 2020 年 11 月-12 月消费同比下滑幅度扩大，或导致补库行情推迟至 2021 年 4 月。 当前全球主要经济体正有序接种疫苗， 疫苗接种有效抑制新增确诊人数， 预计 2021 年 3 季度的消费将出现明显恢复。 美国农业展望论坛预计2021/22 年度全球消费增加至 2656 万吨。
　　宏观： 2020 年中美双方对第一阶段协议实施进度较为满意，拜登上台主抓疫情控制，对华态度预计改善，但 2 月 19 日美财长耶伦表态称将维持当前加税政策。 海外疫情仍在大流行， 但新增确诊连续5 周下降。 疫苗研发进展较好， 美国接种进度尚可， 欧洲接种进度慢，美国计划实现群体免疫后再出口疫苗。 财政方面，美国政府继续推进1.9 万亿美元刺激计划。 国内央行资金回笼。禁疆令成为美对华手段之一， 将持续影响疆棉消费。
　　策略建议：
　　2021/22 年度气候、粮食生产预计对棉花产量恢复造成制约；需求受疫苗接种回暖预期较强，综合来看供需持续改善。货币政策在通胀高时收紧，预计棉花仍会保持上行趋势。国储补库和疆棉禁令或导致外强内弱， 棉价下方空间有限， 短期维持震荡，底部逐步抬升，长期持乐观态度。
　　风险提示：
　　海外疫情高位流行； 疫苗接种； 疆棉禁令； 中美关系