东兴证券-航空行业1月数据点评：节前航空需求低迷，节后预计明显好转-210222

　　事件：1月份，全行业完成旅客运输量3018.1万人次，是20年同期的59.6%。2021年春节假期全民航运输旅客数量为357万人次，较19年春节下降71.64%，较20年下降45.16%；全国实际飞行47088班，日均6727班，较19年春节下降57.72%，较20年下降51.64%；平均客座率为57.51%，内地航线平均客座率为56.3%。
　　疫情反复导致1月航空需求低迷，但节后有明显恢复迹象：1月受疫情反复的影响，全国出现多个高风险区域，上海北京等多个核心城市受到波及，航空需求明显下滑。1月下旬各地纷纷出台鼓励就地过年的政策，2月上旬春节期间的需求也受到较大影响。从数据来看，1月到2月中旬这段时间很可能是航空业全年需求最为低迷的时间段。
　　节后疫情状况显著好转，2月17日起，全国高风险地区清零，出游不需核酸检测，低风险地区恢复持绿码出游，全国80%的景区已经正常开放。交通部数据显示，2月19日民航发送旅客超100万人次，明显超过节前每日约60万人次的水平。今年春运呈现前低后高的趋势，国内限制逐步解除后，春运可能会呈现长尾效应，利好后续一段时间的航空与铁路需求。同时，在被疫情压抑了一整年后，今年春季的旅游需求也有望获得超预期的表现。
　　民营航司船小好调头，但1月客座率全行业普遍下滑：民营航司较三大航在运力投放层面受到的影响明显较小，在三大航国内运力投放较19年同期缩减20%以上的情况下，春秋与吉祥依旧维持了机队的高利用率。总体来说，民营航司体量较小，且窄体机占比高，在疫情背景下充分发挥了船小好调头的优势。但客座率方面，全行业出现普遍下滑，三大航客座率降均至65%或以下，民营航司客座率也降至70%左右。
　　2月下旬，随着我国高风险区域清零，航空需求已经呈现出较明显的好转，运力投放与客座率双降的局面有望在3月份明显缓解，逐步恢复正常。
　　投资建议：考虑到疫情已经为航空业带来巨大的亏损，且持续时间还具有较大不确定性，故我们建议投资者等待全球疫情出现拐点，国际航线有明显恢复迹象后再考虑对于A股三大航的配置。
　　风险提示：疫情持续时间超预期；宏观经济下行；民航政策变化；地缘政治因素；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。