国海证券-中伟股份-300919-事件点评：乘电动之风，打造全球前驱体龙头-210219

　　中伟股份(300919)
　　事件：
　　公司发布业绩预告： 近期，公司发布 2020 年业绩预告，预计实现营收73~78 亿元， YoY+37%~47%，预计实现归母净利润 3.9~4.3 亿元，YoY+117%~139% ， 预 计 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 3.1~3.5 亿 元 ，YoY+156%~189%。
　　投资要点：
　　背靠全球优质客户， 2020 年业绩高速增长。 公司 2019 年前五大客户为 LGC（收入占比 38%）、厦钨新能（30%）、振华新材（6%）、巴莫科技（4%）、北大先行（3%）。 得益于 LGC（主供三元前驱体）、厦门钨业（主供四氧化三钴）、巴莫科技、 Tesla 等优质客户驱动，业绩表现亮眼。公司预计 2020 年实现收入 73 亿元~78 亿元，YoY+37%~47%，扣非归母净利润 3.1~3.5 亿元， YoY+156%~189%，呈现高速增长。 根据 SNE Research 数据， 公司核心客户 LGC 2020年动力电池装机量 31GWh（YoY+150%），全球市占率 23%， 仅次于 CATL 的 25%。
　　 长驱直入， 深度绑定 LGC、 ATL、 Tesla 等优质供应链。 公司是 LGC三元前驱体直接核心供应商， 与 LGC 在 2016 年开展合作，2017~2019 年业务快速上量，并于 2019 年 3 月签订三年合作框架协议。公司亦是三星 SDI 的直接供应商。 此外， 公司通过厦门钨业（2019 年全球正极出货量排名第一）、巴莫科技（2019 年国内正极出货量第二）、 L&F、振华新材间接进入 ATL、比亚迪、 LGC、 CATL等供应链。 2020 年 3 月，公司与 tesla 签订供货协议。 当前，公司已经进入 LGC、 Tesla、 ATL 等全球优质供应链体系， 长期成长空间值得期待。
　　地位凸显， 有望乘电动之风， 打造全球前驱体龙头。 根据 GGII 数据，2019 年公司三元前驱体全球市占率为 14%，仅次于格林美的 18%。根据鑫椤咨讯数据， 2020 年公司成为国内唯一一家三元前驱体产量超 7 万吨的企业， 国内市场份额由 2019 年的 16%提升至约 20%。四氧化三钴方面，公司 2019 年全球市场份额为 15.5%，排名第三，仅次于华友（23%） 与格林美（18%）。 全球电动化浪潮已来， 长期来看， 根据 GGII 预测， 2025 年全球三元前驱体出货量有望达 148万吨， 2020~2025 CAGR 高达 30%；短期来看，公司核心客户 LGC2021 年锂电池业务收入指引增速超 50%， Tesla 2021 年交付量指引增速超 50%； 2021 年 1 月国内电动车销量 17.9 万辆（中汽协口径），YoY/MoM 分别为+239%/-28%，迎来开门红。 2021 年全球电动车有望迎来海内外共振，行业增速或 50%+。 结合短期、 长期行业发展趋势以及公司地位判断， 我们认为公司有望乘电动之风， 乘风破浪， 打造全球前驱体龙头。
　　首次覆盖，给予公司“买入”评级： 预计 2020/2021/2022 年公司归母净利润分别为 4.2/8.1/11.3 亿元， eps 为 0.73/1.42/1.98 元，对应PE 分别为 102/53/38 倍。基于公司卡位优质赛道， 拥抱 Tesla、 LGC、ATL 等优质客户，全球地位凸显，我们看好公司中长期向上的发展机会， 首次覆盖，给予“ 买入”评级。
　　风险提示： 政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险。