万联证券-互联网传媒行业周观点：多款重磅进口手游过审，最强春节档再度验证复苏信号-210218

　　行业核心观点：
　　上周市场整体上行，传媒行业（申万）上涨2.79%，影视股表现良好。继最强元旦档后，春节档再次创下票房、观影人次双记录，截至第4日即超过此前档期总和。票价上涨不改观影热情以及口碑效应造就黑马都充分彰显内容为王的逻辑。版署下发21年首批游戏版号，多款知名端游IP的端转手产品过审，腾讯、网易两大游戏巨头实力再度巩固。
　　影视院线：1）量价齐升造就史上最强春节档，7部影片供应+票价大幅上行，截至2月17日22时票房已超78亿，创中国影史春节档累计票房、人次新纪录。2021年开年接连迎来最强元旦档、最强春节档，验证市场复苏信号，五一档、暑期档仍有较多影片待映，看好2021年电影市场表现。2）关注行业边际变化，下游院线集中度自20年触底回升，疫情加速行业出清下龙头公司市场份额、运营效率均提升；线上宣发愈发成熟，“品效合一”优势凸显，抖音等短视频平台借媒介优势向上游进发。影片表现上，《你好，李焕英》在开局居于第二梯队的形势下，借口碑优势（豆瓣评分8.2，为春节档评分最高影片）上映第4日实现对《唐人街探案3》的反超，并在而后排片上跃居首位，进一步巩固后续单日票房领先的确定性，总票房上不断缩小与《唐探3》的差距，充分彰显内容为王的逻辑。
　　游戏行业：1）21年首批进口版号发放，多个高期待值重磅手游过审，包括腾讯《英雄联盟手游》、网易《暗黑破坏神：不朽》《宝可梦大探险》，西山居《最终幻想：勇气启示录幻影战争》等。《英雄联盟手游》已在日韩、东南亚、欧洲等市场公测，海外市场先行上线并调优、验证下国内市场表现更具保证。2）21年1月国内手游收入环比上行，1月实现销售收入188.87亿元，环比增长6.06%。在多款游戏上线春节大版本更新，以及运营活动的带动下，2月流水预计环比依然增长。此外，新品数量也达到了3年同期的最高，iOS日畅销榜Top200中新游数量达21款。内部流水收入结构上看，受益于1月上线的《天谕》《荣耀大天使》，MMO依然是第一大品类，第二大品类为射击类，MOBA份额有所下降。
　　投资建议：1）游戏领域，A股大厂新产品周期到来，建议关注研发能力较强，以及有流量运营优势的厂商。板块目前处于估值低位，经历20H2以来的持续回调后当前配置性价比较高。2）影视院线领域持续复苏，推荐关注可持续输出爆款内容的公司，以及业务链覆盖制作、发行以及院线影院的具备一体化优势的公司。
　　风险因素：监管政策趋严、新游延期上线及表现不及预期、出海业务风险加剧、国网整合不及预期、疫情反复风险、商誉减值风险。