招商证券-华鲁恒升-600426-【招商基础化工】华鲁恒升:精己二酸品质提升项目投产,进一步提升公司业绩【公众号研报】-210218

　　事件：2月18日晚公司发布公告，精己二酸品质提升项目生产装置近日打通全部流程，生产出合格产品，进入试生产阶段，该项目达产后，可年产16.66万吨己二酸，进一步提升产品品质，提高市场占有率，增强企业盈利能力。 评论 ？ 1）精己二酸品质提升项目投产，有助提升盈利水平。 己二酸主要用于生产聚氨酯泡沫、合成革（PU）、聚酯多元醇、尼龙66盐等，随着我国己二酸下游应用领域拓展，对高端己二酸产品需求不断凸显，提高己二酸产品质量，成为各生产商争夺市场的关键手段。公司现有己二酸产品的技术水平和成本控制位居行业前列，本次投资15.72亿元建设的精己二酸品质提升项目，以苯为原料，采用先进成熟的生产技术，并配套环己醇装置以及相应公用工程，将提升规模效益，实现产品高端化，提高市场话语权。 ？ 2）核心产品价格持续上涨，有望助推业绩超预期。 2020 Q4以来原油价格大幅上涨，部分煤化工产品价格与油价高度相关，农产品价格上涨利好尿素需求，公司核心产品价格总体上涨明显。当前公司尿素、醋酸、DMF、己二酸、乙二醇、辛醇市场价较2020Q4均价分别上涨23%、54%、11%、6.5%、39%、31%，随着疫情好转后全球经济复苏，公司产品价格仍有进一步上涨空间。 ？ 3）新项目陆续建成投产，荆州基地打开成长空间。 公司德州基地新增部分煤耗指标有助降低成本，酰胺及尼龙新材料项目有望于2021年中期开始陆续投产，乙二醇副产碳酸二甲酯（DMC）项目值得期待，十四五期间德州基地仍有较大发展空间。荆州第二基地园区气体动力平台项目、合成气综合利用项目预计合计投资额115.28亿元，建设尿素、有机胺、醋酸等项目，新基地产品需求量大且刚性，建成后有望快速盈利，后期成长空间较大。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 我们预计2020~2022年公司归母净利润分别为20.1亿、36.5亿、41.5亿元，EPS分别为1.23、2.24、2.55元，当前股价对应PE分别为41、23、20倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：原材料和产品价格波动、下游市场需求不足、新项目不及预期。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券基础化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 段一帆：招商证券基础化工行业高级分析师。天津大学化学工程硕士。2018年2月加入招商证券，曾供职于太平洋证券，5年证券行业研究经验，1年大宗商品研究经验。 曹承安：招商证券基础化工行业高级分析师。上海交通大学硕士毕业，2020年8月加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券，2年化工实业，4年化工行研经验。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘沛 西南财经大学 连莹 复旦大学 严敏萱 威斯康星大学 李彤锋 清华大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。