万联证券-1月通胀数据点评：再通胀压力增加，PPI延续上行-210210

　　事件：2021年1月，CPI同比增速-0.3%，较上月回落0.5个百分点，环比增速1%，前值0.7%;PPI同比增速0.3%，较上月上行0.7个百分点，环比增速1%，前值1.1%。
　　点评：
　　CPI同比回落，环比继续上行，食品项受春节临近、局部低温天气和疫情等影响上行。核心CPI回落至负值区间，消费品、服务项价格均有所回落。冬季疫情反复，线下消费和服务受到一定冲击，就地过年也对部分消费不利，接触式服务消费有所减少，出行类服务价格同比降幅较大，非食品项目价格偏弱。
　　食品项价格环比大多上行，猪肉价格受高基数影响，同比有所回落，羊肉价格同环比均明显上行，蔬菜价格同环比上行幅度最为显著。春节食品项需求季节性上行，近期各地的猪瘟疫情导致存栏数存在不同程度的回落，中央储备冻肉的投放缓解了短期市场的供给。受天气影响,鲜菜、鲜果的运输和存储成本增加，本地过节可能导致礼品类果品需求减少，预期临近春节，水果季节性上行速度可能弱于往年。
　　非食品各分项同比大多小幅走弱，整体较上月略有回落，衣着、医疗保健、教育娱乐同比增速回落，交通和通信回落最为明显，需求端整体依然偏弱，环比小幅上行。受疫情影响出行需求受到一定限制，本地过年也压制了部分旅游需求，而水电燃料消耗有所增加。
　　PPI同比延续上行，原材料价格涨幅放缓，加工工业同比本月略有提速，企业利润修复趋势仍将延续。PPI周期品价格修复趋势延续，黑色、有色景气度依然维持高位，供暖需求拉升了煤炭、燃气产业的上行，原油产业链延续上行。而下游汽车制造业同比增速小幅回落。
　　CPI增速一季度承压，PPI上升趋势不变。全球经济复苏叠加通胀预期影响，春节复工复产预期提前，再通胀压力仍将进一步上行，PPI仍将继续增长，而CPI预期将在二季度进入上行区间。
　　本次基期轮换综合来看对总指数的影响相对较小。CPI、PPI篮子每隔5年调整一次，根据居民的收支及消费数据调整权重，本次权重调整，食品烟酒、衣着和教育文化娱乐权重下降，居住、交通通信、医疗保健类权重上升。
　　风险因素：春节期间人口迁徙导致疫情扩散，市场流动性投放大幅增加，经济增速不及预期，地缘政治风险带动原油价格波动加剧。