东北证券-晨鸣纸业-000488-子公司获高新技术证书，晨鸣基本面继续向好-210210

　　晨鸣纸业(000488)
　　事件：
　　2021年2月9日，公司公告，控股子公司黄冈晨鸣及武汉晨鸣获高新技术企业证书，有效期为三年，按15%的税率缴纳企业所得税。
　　点评：
　　1）获高新技术证书增厚公司利润，黄冈晨鸣发展潜力巨大。武汉晨鸣主要是延续过往的高新技术企业优惠政策，而黄冈晨鸣则是最新取得该优惠税率，预计将对利润有所增厚。目前黄冈晨鸣拥有60万吨化学浆，配套热电联供、码头等工程，是公司三大制浆基地之一，后续公司会逐步在黄冈建设相应的造纸产能（二期项目计划总投资128亿元，拟建设4条年产150万吨纸生产线，包括文化纸、白卡纸等纸种，并配套建设年产52万吨机械浆生产线），从而实现浆纸联动。对比湛江晨鸣的情况（2019年净利率达11.6%），我们认为黄冈晨鸣有望成为公司新一个重要的利润贡献基地。
　　2）行业高景气，晨鸣迎来基本面反转。①纸浆经过前两年的底部盘整，目前行业供需格局改善明显，其中，针叶浆近两年无新增产能，而需求端受益国外需求重启&禁废令&禁塑令，叠加部分造纸厂前期低价囤货带动原来高企的库存有效去化，浆价出现大幅上涨（针叶浆从4500涨至6700），中期看，我们预计浆价仍有上涨空间。②从历史经验看，浆价上涨利好纸价进一步上行，而晨鸣拥有100%纸浆自给率，能有效平抑成本波动，利好吨净利扩张。③我们预计公司造纸板块2021年现金流可达60亿元以上，后续随着融资租赁业务进一步回收，公司资产负债表将迎来持续修复，助力估值回升。
　　3）投资建议：考虑纸价上涨，上调2021-2022年盈利预测，预计2020-2022年EPS为0.65/1.57/2.00元，对应PE为14/6/5X，给予买入评级。
　　风险提示：疫情反复，纸价不及预期，融资租赁回收不及预期。