安信证券-宇通客车-600066-1月销量基本持平，Q1销量压力或小-210204

　　宇通客车(600066)
　　事件： 2 月 3 日， 公司发布公告， 1 月销售客车 2865 辆，同比微降 1.04%，其中销售新能源客车约 810 辆。大客、中客、轻客分别为 1159 辆（同比+1.58%）、 1119 辆（同比-18.50%）、 587 辆（同比+54.07%）。
　　1 月销量基本持平， Q1 销量压力或小。 1 月公司销售客车 2865 辆， 同比微降 1.04%。分燃料类型，本月新能源客车销量约 810 辆， 新能源销量占比 28.27%，占比同比下降 2.82pct。 传统客车销量 2055 辆，同比增长 3.01%，占比为 71.73%。分车型来看，本月大客、中客、轻客分别为 1159 辆、 1119 辆、 587 辆，同比分别为+1.58%、 -18.50%、+54.07%，占比分别为 40.45%、 39.06%、 20.49%，占比分别同比增加 1.04 pct、 -8.37 pct、7.33pct。 本月新能源占比下降+大客占比上涨+中客占比下降， 公司毛利率判断难度较大。 受春节假期影响， 2 月公司排产较少，但不影响新车交付，预计销量在 1000辆左右，则 1 月和 2 月合计销量或可达 3865 辆，若 3 月销量达到 1291 辆（去年同期 1874 辆），则可实现 Q1 销量持平， 我们认为销量压力可能不大。
　　投资建议： 受疫情影响， 2020 年全国压力较大，按照 2020 年新补贴政策， 根据近年电池价格变动情况， 假设电池价格降 10%， 我们下调全年盈利预期， 预计 2020-2022年归母净利润分别为 7.01、 18.32、 24.59 亿元，维持增持-A 评级。
　　风险提示： 终端涨价或不及预期；传统公路市场持续萎缩；公司市占率提升或不及预期；假设不及预期风险。