国联证券-药明康德-603259-业绩符合预期，看好新兴疗法平台发展-210122

　　药明康德(603259)
　　事件：
　　近日公司发布业绩预增公告，预计2020年度较2019年度：净利润增长9.27~11.13亿元，同比增长50%~60%；股东扣非净利润增长3.83~4.79亿元，同比增长20%~50%；经调整的非《财务国际报告准则》下归属股东净利润增长10.83~12.04亿元，同比增长45%~50%，符合预期。
　　投资要点：
　　主营业务先抑后扬，保持稳定增长
　　公司的美国区实验室受疫情影响较大，而中国区实验室和合同研发与生产业务仅在2020年第一季度受疫情影响，开工不足，二季度开始全面恢复正常运营并在下半年随着海外客户订单的快速增长实现了业绩快速回暖，公司整体下半年营业收入与2019年下半年相比涨幅超过30%。
　　看好全方位布局，展望基因和细胞疗法（CGT）
　　研发平台的超前布局，对于业务的扩展具有非常重要的意义。公司拥有全方位的多种药物研发的平台：针对COVID-1病毒的小分子药物发现平台，PROTAC靶向蛋白降解药物平台，以及多肽和寡核苷酸的研发平台。此外公司还拥有先进的细胞和基因疗法平台，在费城的细胞和基因疗法生产基地于2020年11月完成了扩建，服务规模扩大三倍。近期美国Arvinas公司公布的PROTAC药物对实体瘤疗效的临床数据以及国内即将上市的CAR-T产品都为药物研发指明了方向。在国内医疗新政策的引导下，创新会成为医药行业的主题，拥有前沿技术平台的CRO公司会获得领先的收益。
　　投资建议
　　我们预计公司2020/2021/2022年EPS分别为1.16元、1.43元、1.99元，对应当前股价市盈率分别为138倍、112倍、80倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　医药行业研发投入不及预期；公司核心人员流失