兴业证券-华东医药-000963-优质白马新征程，跃出泥潭，繁华初现-220527

1. 投资要点公司成立三十年以来，始终坚持“不求规模最大，但求效益最好”的理念，过去几年由于药品集中采购和医保谈判，传统的仿制药品种遭遇逆风，业绩承压，经过3年的创新转型后，公司在三大领域（制药工业、工业微生物、美容护理）中均有多产品线布局，作为传统医药白马公司，逐步的走出转型泥潭，集采压力逐步减轻，三大板块布局产品近年来陆续上市，为后续几年业绩增长奠定较强的确定性。

2. 制药板块方面，公司有着经过历史业绩验证的销售能力，在子领域/产品中均能做到市占率前三的位置，政策端压力逐步减轻。

3. 2020年以来，公司重新梳理研发体系，引入具有深厚产业背景的管理层，过去几年通过license-in、并购、合作研发等方式将多款创新产品纳入管理层，在靶点扎堆的创新药竞争格局下，公司差异化布局产品管线，在肿瘤领域打造特色ADC生态圈，内分泌领域全覆盖，自免领域针对适应症差异化布局创新产品，未来或能重新位列BigPharma第一梯队，重现昨日繁华。

4. 工业微生物板块利用公司在合成生物学领域多年的积累，不断扩充产能，生产特色原料药、中间体等产品，与美容护理板块未来将一起为公司贡献可观现金流。

5. 盈利预测与估值：我们调整对于公司的盈利预测，预计公司2022-2024年EPS分别为1.62、1.99、2.45元，对应2022年5月26日收盘价，对应PE估值分别为22.7、18.4、15.0倍，维持对其“买入”评级。

6. 风险提示：药品集中采购风险，新药研发风险，产品竞争格局加剧风险。