中银证券-自然利率的视角：经济下行背景下中国利率与股市前瞻-211022

（以下内容从中银证券《自然利率的视角：经济下行背景下中国利率与股市前瞻》研报附件原文摘录）
　　从潜在产出角度和资本回报率角度均可判断出，中国利率长期会趋于下行，但这不等于政策性利率必然会下行，也不等于一定会利好股市表现。
　　国内外学者对自然利率的研究众多，但结论存在较大差异。我们估算中国自然利率发现，2000年以来利率下行趋势明显。无论从潜在产出角度，还是从资本回报率角度来看，我们预计中国长期利率仍然会趋于下行。
　　自然利率是货币政策的重要基准指标，但因其不可直接观测，估算结果准确与否会直接影响货币政策执行效果。目前中国自然利率远高于欧美发达国家，利率下行尚且不会影响货币政策的有效性，但我们要尽可能延缓自然利率下降速度。
　　利率是股价的重要影响因素但非唯一影响因素。长期利率下行过程中，企业盈利能力、投资者风险偏好也会发生变化，对股价产生影响，因此我们无法断言，利率下行一定利好股价表现。