天风证券-侨银股份-002973-全年业绩维持高增，拿单能力持续凸显-210127

　　侨银股份(002973)
　　事件： 公司公告 2020 年度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的利润 3.4~3.8 亿，同比增加 160%~190%，扣非后同比增长 170%~205%。
　　点评：
　　项目增加叠加优惠政策， 业绩延续前三季度高增趋势
　　公司前三季归母净利润同比增加 194.2%，此次公告全年业绩预计同比增加160%~190%，扣非后同比增加 170%~205%，延续了前三季度的高增趋势。我们认为主要原因包括三方面： 1）项目数持续增加，前三季共增加约 18个项目； 2）疫情优惠政策助力，包括增值税减免、社保公积金减免等，前三季影响约 1 亿元， 假设全年影响净利润 1.3 亿， 扣除后全年业绩增速仍可达 61%~91%； 3） 智慧环卫系统建设与应用下，公司运营管理效率或有所提升。
　　拿单能力持续凸显， 长期业绩增长动能强劲
　　快速增加的运营项目数量是公司业绩高增的重要原因，公司前三季已实现新增项目数量 18 个。 四季度来看， 2020 年 10 月 30 日至 11 月 30 日的一个月时间内，公司连续公告中标 4 个大金额项目， 中标额合计近 119 亿元，创下环卫企业单月中标历史最高纪录，其中都匀环卫项目新增在手年化金额达 1.3 亿元； 12 月 22 日，公司再次公告中标保山中心城市环卫项目，中标金额近 60 亿， 对应年化收入约 2.4 亿。 2021 年以来公司延续了较快的拿单节奏，根据环卫科技网统计， 2021 年以来 1 月 8 日-23 日， 侨银股份共中标 5 个环卫项目， 项目总金额超 56 亿。
　　“城市大管家”战略已确立， 顺应城市管理刚性需求
　　2020 年 12 月 22 日，公司召开发布会，宣布公司名称变更为“侨银城市管理股份有限公司”（简称“侨银股份”）， 同时正式发布“城市大管家”战略，即以城市环卫清扫作为载体，从横向拓宽产业链的公共空间整体市场化管理服务。 传统的城市管理体制采用部门分散管理的模式，具有职能交叉、管理空白、责任机制弱化等弊端。未来城市管理体制综合化是大势所趋， 公司及时调整战略，顺应综合化、一体化的环卫大趋势，有望持续赋能公司拿单能力， 同时不断丰富项目作业内容。
　　盈利预测与评级： 2021 年疫情优惠政策预计退坡，此背景下公司业绩同比增速存压力， 但在公司持续凸显的强拿单能力下， 叠加“城市大管家”长期战略的日渐成熟，公司长期业绩增长支撑稳固。 根据业绩预告数据，我们略上调公司 2020 至 2022 年归母净利润至 3.5/3.6/4.7 亿元（前值3.2/3.5/4.5 亿）， 对应 PE 分别为 25/24/19 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示： 市场竞争加剧、 终端处置项目投运低于预期、 人力成本抬升、业绩预告是初步测算结果，以年报披露数据为准